“劣幣驅(qū)逐良幣。”華辰拍賣董事長(zhǎng)甘學(xué)軍這樣評(píng)價(jià)當(dāng)下的藝術(shù)品拍賣市場(chǎng)。

億元神話、高回報(bào)率，這幾年藝術(shù)品市場(chǎng)火爆狂熱，不少投資資金趨之若鶩。雅昌藝術(shù)市場(chǎng)監(jiān)測(cè)中心(下稱“雅昌監(jiān)測(cè)中心”)統(tǒng)計(jì)顯示，去年中國藝術(shù)品拍賣市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了968億元的總成交額，這很大一部分得益于這兩年藝術(shù)品投資觀念的延伸和藝術(shù)品金融化的趨勢(shì)。

拍場(chǎng)萬人空巷，落槌聲緊，難掩贗品、關(guān)聯(lián)交易、虛假成交、遲付拒付的陰影。

回到1993年到2003年的十年間，藝術(shù)品拍賣市場(chǎng)幾乎沒發(fā)生過太大的價(jià)格起伏，行情一直很穩(wěn)定。“那時(shí)拍場(chǎng)中有上百萬的拍品出現(xiàn)，就是一件轟動(dòng)的事情。”1993年就進(jìn)入拍賣行業(yè)的甘學(xué)軍回憶。

2003年后，投資資金開始大規(guī)模入侵，特別是近兩年藝術(shù)品金融化的崛起，原有的價(jià)格行情和定價(jià)體系被擊破，傳統(tǒng)收藏的堤壩開始崩潰。

三流拍賣行“吹泡泡”

去年拍賣市場(chǎng)968億元的總成交額，與2010年596.53億相比，飆升了62.35%。但這些令投資資金興奮的高增長(zhǎng)數(shù)據(jù)背后，卻隱藏著不為人知的秘密。

作為國內(nèi)較為權(quán)威的拍賣市場(chǎng)第三方統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)，雅昌監(jiān)測(cè)中心2011年的藝術(shù)品拍賣市場(chǎng)調(diào)查報(bào)告，是以國內(nèi)的357家拍賣公司、3112個(gè)專場(chǎng)、6663653件上拍作品和327212件成交作品作為數(shù)據(jù)采集樣本分析研究的。

北京一家拍賣行的業(yè)內(nèi)人士表示，國內(nèi)拍賣行大概有8000家，僅去年下半年就有近百家拍賣公司入市。在資深業(yè)內(nèi)人士的眼中，大多數(shù)拍賣機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)并不可信。

“有的拍賣機(jī)構(gòu)一入市舉辦了一場(chǎng)拍賣，就敢宣稱自己的成交額達(dá)到十幾億，在我們看來這都是三流拍賣行。”上述人士表示。

雅昌監(jiān)測(cè)中心負(fù)責(zé)分析調(diào)研工作的徐翠云解釋道，為了公平起見，968億元的總成交額囊括了所有拍賣行的總成交數(shù)據(jù)。但在具體項(xiàng)目上，選取的拍賣數(shù)據(jù)要同專家顧問團(tuán)深入溝通，并多方參考業(yè)內(nèi)人士的評(píng)價(jià)，對(duì)拍賣行的信譽(yù)進(jìn)行評(píng)估，拍出虛假信息，不可信的拍品不會(huì)進(jìn)入該中心“藝術(shù)品拍賣高價(jià)TOP100”排名。

如去年下半年成立的北京盈時(shí)國際拍賣有限公司(下稱“盈時(shí)拍賣”)，去年12月16日舉行了一場(chǎng)秋拍之后，就宣稱其總成交額達(dá)到10.57億元，有4件拍品過億，14件藝術(shù)品成交價(jià)超過千萬。其中張大千《人物山水二十八條屏》以1.55億元的成交價(jià)為全場(chǎng)最高，明永樂青花四季花卉紋扁壺也拍出1.22億元的高價(jià)。

相比之下，中國嘉德在今年春拍中舉行了52個(gè)場(chǎng)次的拍賣，才取得21.42億元的總成交額，大有被各路黑馬趕超的趨勢(shì)。

盈時(shí)拍賣曾對(duì)外宣傳，注冊(cè)資金達(dá)到一個(gè)億，但工商資料顯示僅1000萬元。參照去年“藝術(shù)品拍賣高價(jià)TOP100”，盈時(shí)拍出1.55億元的張大千《人物山水二十八條屏》完全可進(jìn)入排名前十，1.22億元的明永樂青花四季花卉紋扁壺也可進(jìn)入前二十。但雅昌對(duì)其拍賣數(shù)據(jù)并未予采信。

今年春拍中，廣州市皇瑪拍賣有限公司在6月9日以1.1615億元拍出的八大山人的最大山水畫《八大山人山水卷》，也未能登上雅昌監(jiān)測(cè)中心“2012年6月拍品成交價(jià)格排名”前十，而澳門中信的“北宋張公巷官窯洗”以1.065億元成交價(jià)排名第四。

不過，并不是所有新入市的拍賣行，數(shù)據(jù)都不被采信。同樣在去年下半年舉行了第一場(chǎng)拍賣的藝融民生，1.49億元拍出的吳冠中《長(zhǎng)江萬里圖》，就在“藝術(shù)品拍賣高價(jià)TOP100”中排第十。

另一方面，成為雅昌監(jiān)測(cè)中心采集樣本的拍賣公司，也并非完全可信。如中貿(mào)圣佳國際拍賣有限公司在去年春拍佛教藝術(shù)品專場(chǎng)中有11件拍品涉嫌造假。在拍賣行制作的圖錄中，第3268-3278號(hào)拍品均標(biāo)明由國家文物鑒定委員會(huì)委員、中國藏學(xué)研究中心吉美桑珠鑒定并翻譯。

對(duì)此，國家文物鑒定委員會(huì)特意發(fā)函指出“吉美桑珠并非國家文物鑒定委員會(huì)委員”，要求中貿(mào)圣佳“停止對(duì)國家文物鑒定委員會(huì)名譽(yù)權(quán)的侵害行為”。

信托“左手倒右手”貓膩

藝術(shù)品投資觀念的延伸，讓原本只是小眾參與的藝術(shù)收藏市場(chǎng)，逐步拓展成為更多投資者參與的投資市場(chǎng)。藝術(shù)品私募基金、藝術(shù)品信托不斷涌現(xiàn)并擴(kuò)大規(guī)模，與拍賣行間存在的關(guān)聯(lián)交易、虛假成交偶爾浮出。

目前，藝術(shù)品信托的購買和退出通道大多是拍賣行，一般拍賣行對(duì)買家和賣家雙向收取15%的傭金和手續(xù)費(fèi)，則藝術(shù)品信托通過拍賣行建倉和退出則大概需要支付30%的資金成本。不過作為機(jī)構(gòu)投資者，他們?cè)谶@項(xiàng)手續(xù)費(fèi)上較普通藏家和賣家有一定議價(jià)能力。

在北京德美藝嘉投資管理有限公司首席執(zhí)行官董藝看來，在國外由于購買藝術(shù)品可以抵扣稅款，所以很多投資者愿意長(zhǎng)期持有，并不斷投資；但在國內(nèi)藝術(shù)品并沒有這項(xiàng)功能，所以投資者往往將藝術(shù)品投資等同于炒股票、買房子，期望在較短時(shí)間內(nèi)獲得高回報(bào)。

只從當(dāng)代畫家手中直接購入作品的德美藝嘉私募基金，類似“一級(jí)市場(chǎng)股權(quán)基金”。而從拍賣行建倉買入的藝術(shù)品信托，則相當(dāng)于“二級(jí)市場(chǎng)股票基金”。

今年上半年發(fā)行的藝術(shù)品信托的平均投資期限已縮短為2.07年。董藝算了一筆賬，一個(gè)藝術(shù)品信托計(jì)劃通過拍賣行建倉和退出，大約付出30%的資金成本，投資期限2年，目前給投資者的年化回報(bào)率平均為10%，則兩年期間這項(xiàng)投資必須上漲50%以上。這對(duì)需要中長(zhǎng)期投資方能獲得高回報(bào)的藝術(shù)品來說，是一件不太靠譜的事。

甘學(xué)軍認(rèn)為，藝術(shù)品基金和信托投資期限越短風(fēng)險(xiǎn)越大，藝術(shù)品的價(jià)值判斷和價(jià)格評(píng)估需要相對(duì)長(zhǎng)的時(shí)間來達(dá)成共識(shí)，兩年并不足以支撐共識(shí)的達(dá)成。

有的藝術(shù)品信托投資顧問公司本身是拍賣行旗下或者關(guān)聯(lián)公司，宣稱可以省掉30%的資金成本。

董藝同樣對(duì)此提出質(zhì)疑：“拍賣行只需要搭建好平臺(tái)，一個(gè)買賣來回就能收取30%的費(fèi)用，而且不需要承諾保真。那為什么它要發(fā)一個(gè)基金把30%的費(fèi)用分給投資者，其中還需要承擔(dān)各種管理成本，運(yùn)輸、保險(xiǎn)費(fèi)用，贗品賠付責(zé)任、滯銷回購責(zé)任等？”

這可能說明兩點(diǎn)，一是這批建倉的拍品可能賣不出去致使拍賣行收不回30%的手續(xù)費(fèi)；二是有可能虛假成交。

藝術(shù)品信托最初是以融資類的方式面世的，但經(jīng)過這兩年的發(fā)展，融資類藝術(shù)品信托已難覓蹤影，今年上半年發(fā)行的均是投資類。一些業(yè)內(nèi)人士對(duì)此仍表示懷疑，投資類并不一定真正做投資，而且手法更為隱蔽了。

打個(gè)比方，某個(gè)藝術(shù)品信托的投資顧問，實(shí)際上早在好幾年前就買下了一批價(jià)值500萬的藝術(shù)品。建立信托計(jì)劃后，投資顧問通過委托的方式將這批藝術(shù)品拿去拍賣，再自己出天價(jià)1個(gè)億買回來。此時(shí)，相當(dāng)于信托計(jì)劃的投資人將這筆天價(jià)藝術(shù)品接手。投資顧問可以將這1個(gè)億拿走使用兩年，到期后付給投資者10%的年化收益率即可。因?yàn)榕馁u行通常不會(huì)披露買賣雙方是誰，也缺乏市場(chǎng)監(jiān)管，所以這種左手倒右手的資金游戲和利益輸送無法避免。雖然藝術(shù)品信托的資料很不透明，但業(yè)內(nèi)明眼人從少量公開資料也可看出一些端倪。比如投資募集資金有零有整的，就很可能就是投資于一項(xiàng)大件藝術(shù)品或已在手中的藝術(shù)品；再如，投資于犀角象牙等不易流通在國際上被禁止的藝術(shù)品，很有可能就是投資顧問原本手里就有這么一批東西。

真?zhèn)沃g的時(shí)間悖論

在如今火熱的拍賣市場(chǎng)中，經(jīng)常出現(xiàn)行內(nèi)人認(rèn)為并不是很好的藏品，卻被推到很高的價(jià)格。

齊白石的作品2012年春季的價(jià)格達(dá)68萬元/平尺，去年春季曾達(dá)到歷史最高價(jià)124萬元/平尺。而比如某大拍賣行的一次小拍上，一件齊白石的作品，估價(jià)僅幾萬元，在拍賣行業(yè)的潛臺(tái)詞就是，這是有爭(zhēng)議的拍品，所以不重視。但這件拍品最后賣到了五六百萬元，讓傳統(tǒng)藏家們很疑惑。

同樣涉足藝術(shù)品金融產(chǎn)品的甘學(xué)軍解釋，這很可能就是藝術(shù)品信托的投資顧問機(jī)構(gòu)在搶著建倉。

投資資金的特性是要迅速取得定價(jià)權(quán)，產(chǎn)生市場(chǎng)指數(shù)，追求建倉規(guī)模，因此建倉過程是大規(guī)模購買，進(jìn)而拉動(dòng)價(jià)格迅速上漲，并引發(fā)贗品大量投放市場(chǎng)。

以齊白石畫作為例，作為極高產(chǎn)的畫家，其一生的作品約有萬件，但目前僅在拍賣市場(chǎng)流通的齊白石畫作，就已成倍地超過了這一數(shù)字，業(yè)內(nèi)人士估計(jì)可能達(dá)到10萬件。

同樣是購買藝術(shù)品，收藏和投資之間存在著非常嚴(yán)重的悖論。

對(duì)收藏者來說，首先要考慮的問題是“萬一是假的呢？”，而對(duì)急于建倉的投資者來說，考慮的首要問題是“萬一是真的呢？”

對(duì)急于建倉的人，資金運(yùn)作的最大成本是時(shí)間成本、機(jī)會(huì)成本，因此他們通常帶有僥幸心理，覺得不可放棄每一件可能是真的作品，所以將時(shí)間成本的重要性至于真?zhèn)沃?。在瘋狂的市?chǎng)里，投資者很可能會(huì)帶著采取博傻和擊鼓傳花的方式進(jìn)行投資。但傳統(tǒng)收藏更為謹(jǐn)慎，因?yàn)椴丶也⒉粫?huì)太過計(jì)較時(shí)間成本，可能用一輩子來收藏和鑒賞。

與一般金融產(chǎn)品不同，藝術(shù)品并不是買入的量多就能取得定價(jià)權(quán)。“你可能買入了上萬件齊白石作品，也不一定能掌握到定價(jià)權(quán)，因?yàn)楹芏嗍浅缮蛔愕臇|西；但有人可能只買入了十件作品，就掌握了定價(jià)權(quán)，因?yàn)樗种械亩际谴碜鳌?#8221;甘學(xué)軍說。

除了把握建倉時(shí)機(jī)，機(jī)構(gòu)建倉還必須有明確的指數(shù)支撐。通常，人們參考的是藝術(shù)品在每次拍賣中的價(jià)格變動(dòng)指數(shù)。在投資領(lǐng)域，幾年時(shí)間內(nèi)多次上拍的作品才能迅速繪出價(jià)格指數(shù)，投資者會(huì)以這一指數(shù)上揚(yáng)的趨勢(shì)作為購入的依據(jù)，因此要求藝術(shù)品在短時(shí)間內(nèi)高的換手率；但在傳統(tǒng)收藏市場(chǎng)，高的換手率意味著這并不是一件好作品，所以大家都急于出手。

“投資終歸要依賴資本市場(chǎng)的規(guī)律，所以要把傳統(tǒng)收藏和投資區(qū)分開，否則永遠(yuǎn)糾結(jié)不清。”甘學(xué)軍說。他提醒，單純以金融市場(chǎng)投資工具來做藝術(shù)品有極大風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)闊o論是投資還是投機(jī)，傳統(tǒng)收藏永遠(yuǎn)是標(biāo)桿，價(jià)值的認(rèn)可、價(jià)格的評(píng)估，都是從傳統(tǒng)收藏中獲取標(biāo)準(zhǔn)的。