《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者 劉永剛 王勇 北京、河南報(bào)道

“最近國(guó)內(nèi)的交易所實(shí)在是太亂了，這個(gè)時(shí)候我們領(lǐng)導(dǎo)不能出來(lái)表態(tài)。”這是近日中部某市領(lǐng)導(dǎo)的秘書(shū)在回復(fù)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》采訪要求時(shí)的答復(fù)。這位秘書(shū)最后不忘善意提醒：“過(guò)了這個(gè)風(fēng)口你再關(guān)注吧。”

交易所，一種對(duì)某種信息及物品進(jìn)行交易的平臺(tái)，如今正在國(guó)內(nèi)野蠻生長(zhǎng)。

目前，散落于全國(guó)各地的交易所已超過(guò)300家，交易品種更是超過(guò)百種。交易品種不僅包括稀貴金屬、藝術(shù)品、金融資產(chǎn)、股權(quán)，還包括農(nóng)副產(chǎn)品、醫(yī)藥產(chǎn)品。在一些地方，就連國(guó)畫、大蒜、藥品、人參果、紅辣椒、絲綢都成為了交易所的“主營(yíng)業(yè)務(wù)”。

如今，各地建立交易所的熱潮已經(jīng)從北京、上海等一線城市向一些地級(jí)市甚至向縣級(jí)市蔓延。雖然都名為交易所，實(shí)際上它們的“血統(tǒng)”有很大差別。其性質(zhì)既有國(guó)營(yíng)也有民營(yíng)；有地方政府支持的，也有小企業(yè)單干的；有“小打小鬧”的，也有努力建成國(guó)際定價(jià)中心的。

“它們的出現(xiàn)，有著流動(dòng)性泛濫的土壤，有著實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資難的背景，有著地方政府對(duì)金融中心的訴求，有信息物流配送不暢的環(huán)境，也有商品自身金融化的沖動(dòng)。”中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授賀強(qiáng)告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》。

在此輪浪潮中，最為惹眼的當(dāng)屬文化藝術(shù)品交易所以及貴金屬交易所，市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，這與藝術(shù)品、貴金屬價(jià)格高漲有關(guān)。此外，在區(qū)域振興規(guī)劃推動(dòng)下，金融資產(chǎn)交易所的組建也如火如荼。

“現(xiàn)在很多地方政府都想在當(dāng)?shù)馗阋粋€(gè)交易所。”東北某省金融系統(tǒng)官員告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，“好多地方的心態(tài)是：趁現(xiàn)在還沒(méi)人管趕緊先建起來(lái)，規(guī)矩出臺(tái)之后再完善。”

當(dāng)“試錯(cuò)”成為一種習(xí)慣時(shí)，即使沒(méi)有規(guī)則也無(wú)大礙。

“遍地開(kāi)花”地方政府的“占坑”效應(yīng)

地方政府的想法是，不管合不合規(guī)，先建立，等部門規(guī)范化以后，再做改變。

文化部文化產(chǎn)業(yè)司巡視員李小磊近日透露，由文化部聯(lián)合北京市政府共同籌建的國(guó)家級(jí)文化產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)中國(guó)北京文化產(chǎn)權(quán)交易所正在審批中，預(yù)計(jì)今年內(nèi)掛牌。

由于沒(méi)有統(tǒng)一的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，記者無(wú)法得到官方的準(zhǔn)確數(shù)據(jù)，僅從各地媒體報(bào)道的資料中統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)已成立及擬成立的各種交易所數(shù)量超過(guò)20家。其中，比較火爆的當(dāng)屬文交所以及貴金屬交易所。

6月3日，湖南文化藝術(shù)品產(chǎn)權(quán)交易所掛牌成立，并低調(diào)發(fā)行了第一個(gè)藝術(shù)品資產(chǎn)包。同時(shí)，大連和廈門均表示要籌建文交所。7月，有當(dāng)?shù)孛襟w報(bào)道稱，江蘇省首家文化產(chǎn)權(quán)交易所將于年內(nèi)在南京成立。7月15日，廣東南方文化產(chǎn)權(quán)交易所舉行開(kāi)業(yè)慶典。

不僅僅是文交所，隨著貴金屬價(jià)格的上漲，各地也嗅到了商機(jī)。

4月21日，昆明泛亞有色金屬交易所開(kāi)市；6月28日，湖南稀貴金屬交易所宣告成立。與此同時(shí)，重慶、成都也有在今年推動(dòng)設(shè)立“稀貴金屬交易所”的計(jì)劃。一些已成立的貴金屬交易所，如位于江蘇無(wú)錫的“中國(guó)不銹鋼交易所”等還紛紛擴(kuò)大市場(chǎng)熱門品種，將白銀交易納入其中。

另外，在各地區(qū)域經(jīng)濟(jì)規(guī)劃的帶動(dòng)下，金融資產(chǎn)交易所也有爆發(fā)之勢(shì)。

4月7日，深圳前海金融資產(chǎn)交易所成立；6月2日，大連市第一家公司制金融產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)大連金融資產(chǎn)交易所正式成立；7月5日，河北金融資產(chǎn)交易所成立。

廈門市政府也已經(jīng)和北京金融資產(chǎn)交易所簽署合作備忘錄，擬在廈門設(shè)立海峽金融資產(chǎn)交易所。此前，北京、天津、上海、重慶等地均成立了金融資產(chǎn)交易所。

今年以來(lái)成立的交易所還有武漢城市礦產(chǎn)交易所、貴陽(yáng)大宗商品交易所、吉林股權(quán)交易所、天津?yàn)I海國(guó)際知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易所、天津農(nóng)村產(chǎn)權(quán)交易所等。

在一些中心城市，交易所的數(shù)量更是已成規(guī)模。如重慶目前已有聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所、農(nóng)村土地交易所、重慶股份轉(zhuǎn)讓中心、農(nóng)畜產(chǎn)品交易所、藥品交易所、航運(yùn)交易所、金融資產(chǎn)交易所等多個(gè)區(qū)域性市場(chǎng)。

另外，在林權(quán)交易方面，也先后出現(xiàn)了中國(guó)林業(yè)產(chǎn)權(quán)交易所、南方林業(yè)產(chǎn)權(quán)交易所、華東林業(yè)產(chǎn)權(quán)交易所，甚至一些縣城也在掛牌成立林權(quán)交易所，從事林權(quán)交易。

“現(xiàn)在很多地方政府都在謀劃著把自己的地區(qū)建成某種交易品種在全國(guó)的定價(jià)中心，并未考慮當(dāng)?shù)氐默F(xiàn)實(shí)的資金情況。”上述東北某省金融系統(tǒng)官員稱，很多地方根本沒(méi)有想清楚建交易所的目的是什么，“就是跟風(fēng)”。

“地方政府的想法很簡(jiǎn)單，不管合不合規(guī)，先建立，等部門規(guī)范化以后，再做改變。”上述官員稱。

賀強(qiáng)稱，由于交易所沒(méi)有嚴(yán)格的門檻，沒(méi)有統(tǒng)一的監(jiān)管部門，一些沒(méi)有完善交易規(guī)則和技術(shù)手段的交易所容易成為資本尋租對(duì)象。

備受爭(zhēng)議“糾結(jié)”的規(guī)則

鄭州文交所一直期待，能在發(fā)展和法律規(guī)定的界限內(nèi)，尋找到一個(gè)平衡。

記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，交易所們之所以會(huì)受到質(zhì)疑主要有兩個(gè)原因：一是出現(xiàn)了嚴(yán)重的法律與規(guī)則的沖突；二是交易規(guī)則在“打擦邊球”。

在媒體密集的曝光和質(zhì)疑之聲下，“藝術(shù)品份額交易”這個(gè)原本生僻的詞匯，現(xiàn)在已不算太過(guò)陌生。所謂藝術(shù)品份額類交易，是指把藝術(shù)品產(chǎn)權(quán)拆分為一定份額，在文化產(chǎn)權(quán)交易所平臺(tái)上進(jìn)行的公開(kāi)上市交易。“藝術(shù)品交易”的基本原理與公司股票相仿：藝術(shù)品資產(chǎn)包拆分 一級(jí)市場(chǎng)出讓二級(jí)市場(chǎng)交易退出。

盡管天津文交所目前備受質(zhì)疑，但其他省市的文化藝術(shù)品交易所仍然遍地開(kāi)花。其中最受矚目者當(dāng)屬鄭州文交所，在幾個(gè)月欲言又止的“靜默期”后，這個(gè)神秘的資本競(jìng)技場(chǎng)開(kāi)始初露真容。甚至有評(píng)論認(rèn)為，鄭州文交所的經(jīng)歷是一個(gè)典型的從“創(chuàng)新—碰壁—變革”的案例。

7月22日，鄭州文交所發(fā)布《鄭州文化藝術(shù)品交易所關(guān)于份額產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)收益分配方案公告》稱，“經(jīng)本所董事會(huì)批準(zhǔn)，將通過(guò)舉辦展覽、藝術(shù)沙龍、開(kāi)發(fā)銷售衍生品等方式專業(yè)經(jīng)營(yíng)進(jìn)行交易的份額產(chǎn)品，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)以分紅方式回饋給份額投資人。份額投資人除了能夠享受份額產(chǎn)品本身的長(zhǎng)期收益外，還可以獲得所持份額產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)收益。”

這意味著香港式藝術(shù)品分紅方案開(kāi)始得到內(nèi)地的認(rèn)可和效仿。

近日，鄭州文交所CEO張保盈在接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》采訪時(shí)稱，“我們已推出模擬交易系統(tǒng)，讓投資者通過(guò)模擬賬號(hào)和虛擬資金進(jìn)行模擬交易，主要為了能夠使會(huì)員投資人提前了解和掌握電子交易系統(tǒng)。”

7月22日，張保盈在其微博上稱，鄭州文交所的交易軟硬件系統(tǒng)在7月上旬就已經(jīng)全部到位，目前完成全部聯(lián)網(wǎng)測(cè)試工作，近期主要兩項(xiàng)工作是仿真交易和銀行賬戶對(duì)接，在8月上旬完成以上兩項(xiàng)工作后，核心考慮的是上線時(shí)間點(diǎn)問(wèn)題。

7月下旬，《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者在鄭州文交所看到，5000平米左右的的辦公場(chǎng)地整體裝修基本完工，正在做最后的清理工作。

“我們正在按照既定的方案穩(wěn)步推進(jìn)。”張保盈坦言，“很不容易，和原來(lái)的預(yù)期是有差別，一方面是時(shí)間短，另一方面牽扯的面太廣了，需要一個(gè)過(guò)程。”

不過(guò)，對(duì)于已經(jīng)認(rèn)購(gòu)份額產(chǎn)品的投資者來(lái)說(shuō)，這個(gè)等待似乎有點(diǎn)漫長(zhǎng)。

“當(dāng)初，認(rèn)購(gòu)的時(shí)候銷售說(shuō)明書(shū)上標(biāo)明預(yù)計(jì)進(jìn)場(chǎng)交易時(shí)間是7月中下旬，這到現(xiàn)在也沒(méi)什么動(dòng)靜。”一位姓王的投資者稱。

令更多投資者焦慮的不僅僅是何時(shí)正式上線交易的問(wèn)題，他們更為關(guān)心的是已經(jīng)認(rèn)購(gòu)的份額化產(chǎn)品《王鐸詩(shī)稿》與《全遼圖》的命運(yùn)如何。

此前，鄭州文交所推出的首批份額產(chǎn)品《藍(lán)田泥塑》、《王鐸詩(shī)稿》和《全遼圖》，均受到了資本的追捧。

不過(guò)，就在火爆認(rèn)購(gòu)當(dāng)日，國(guó)家文物局致函河南省文物局，指出依據(jù)《文物保護(hù)法》及實(shí)施條例規(guī)定，鄭州文交所所銷售《王鐸詩(shī)稿》、《全遼圖》涉嫌違法從事文物經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，要求河南省文物局予以調(diào)查核實(shí)，并及時(shí)反饋。

據(jù)一位接近文物部門的知情人士透露，因文交所為新生事物，其法律的適用問(wèn)題等諸多層面尚無(wú)法蓋棺論定，至今仍無(wú)下文。

張保盈亦向《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》坦言，“關(guān)于涉嫌違法從事文物經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的問(wèn)題，目前，文交所正在全力解決中，一旦有了明確的調(diào)查結(jié)論，我們會(huì)及時(shí)公告，其他的份額產(chǎn)品會(huì)分批次上市。”

7月20日，鄭州文交所發(fā)出《關(guān)于份額認(rèn)購(gòu)資金利息返還投資人公告》，公告表示，為了維護(hù)投資人利益，該所決定對(duì)繳款認(rèn)購(gòu)藝術(shù)品份額投資的，自購(gòu)買之日起至份額產(chǎn)品進(jìn)場(chǎng)交易前一日止，其間產(chǎn)生的利息在份額產(chǎn)品進(jìn)場(chǎng)交易5個(gè)工作日后，歸還投資人。

據(jù)張保盈透露，除此之外，鄭州文交所對(duì)份額產(chǎn)品在投資人認(rèn)購(gòu)進(jìn)場(chǎng)交易之后，份額產(chǎn)品在此期間被借展、出書(shū)、復(fù)制等所產(chǎn)生的利潤(rùn)將根據(jù)投資人份額產(chǎn)品的份數(shù)歸屬投資人所有。

“關(guān)于保護(hù)投資者利益的一些措施，需要一步一步地向前推進(jìn)，不能冒進(jìn)，我們必須穩(wěn)步前行。”面對(duì)投資者焦灼的等待，張保盈坦陳。

事實(shí)上，從最初有想法成立鄭州文交所到現(xiàn)在已歷時(shí)一年半之久，因其“藝術(shù)+金融”的特殊身份，從一出生就不是風(fēng)平浪靜，任何的風(fēng)吹草動(dòng)都會(huì)引起軒然大波。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，鄭州文交所一直期待，能在發(fā)展和法律規(guī)定的界限內(nèi)，尋找到一個(gè)平衡點(diǎn)。

“從一開(kāi)始，藝術(shù)品份額化的數(shù)量就控制在200人的高壓線內(nèi)。”一位參與論證的業(yè)內(nèi)人士透露。

“從鄭州文交所目前的規(guī)則來(lái)看，如每一個(gè)藝術(shù)品份額購(gòu)買不超過(guò)200人，以及提高參與者的資金門檻，要求必須是銀行VIP客戶的特定人群，他們?cè)噲D建立一道“防火墻”。”河南省民營(yíng)經(jīng)濟(jì)研究會(huì)常務(wù)副會(huì)長(zhǎng)張立功表示。

“任何一個(gè)機(jī)構(gòu)都必須在現(xiàn)有的法律框架之內(nèi)經(jīng)營(yíng)才是合適的，如果，法律沒(méi)有明文規(guī)定，應(yīng)該按照發(fā)展經(jīng)濟(jì)保護(hù)投資者的利益為原則去創(chuàng)新，這是文交所的最高理念。”張保盈坦言。

受到質(zhì)疑的并不止鄭州文交所一家。此時(shí)，“行業(yè)元老”天津文交所在沉寂了幾個(gè)月之后也繼續(xù)頂著爭(zhēng)議前行。

據(jù)了解，天津文交所在7月重開(kāi)交易之后，發(fā)行新產(chǎn)品勢(shì)頭正猛。7月15日，天津文交所《生命百合》和《翡翠珠鏈》兩件作品開(kāi)始了申購(gòu)；7月21日，天津文交所第三批先發(fā)行的兩件份額化產(chǎn)品《荷風(fēng)千秋》和《翡翠龍璧》首次上市交易，漲幅均超40%。然而，新產(chǎn)品的代理商身份卻出現(xiàn)謎團(tuán)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于大多數(shù)地方性的交易所往往門檻較低，加之當(dāng)?shù)卣?#8220;占坑”的目的，所以很多機(jī)構(gòu)顯得并不專業(yè)。這樣的結(jié)果便是很多投資者慕名而來(lái)，但卻承擔(dān)著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

早在2008年，華夏商品現(xiàn)貨交易所創(chuàng)始人郭遠(yuǎn)鋒卷款億元潛逃國(guó)外，眾多投資者損失嚴(yán)重。2009年，沂蒙山花生電子交易市場(chǎng)突然發(fā)出通告停止交易并對(duì)所有合約執(zhí)行集中代為轉(zhuǎn)讓，令許多交易商蒙受損失。

此外，嘉興繭絲綢交易市場(chǎng)發(fā)生的“變相期貨交易事件”更是讓很多持有繭絲遠(yuǎn)期合約的會(huì)員單位都遇到了交易對(duì)手莫名增加、突然要求提高保證金直至最后被強(qiáng)行平倉(cāng)的“命運(yùn)”。

此外，曾被稱為制度創(chuàng)新的“做市商交易機(jī)制”也遭到質(zhì)疑。有媒體報(bào)道稱，天津貴金屬交易所的會(huì)員構(gòu)成中，沒(méi)有一家是擁有正規(guī)牌照的金融機(jī)構(gòu)，客戶利益沒(méi)有保障，“很多老百姓進(jìn)去以后賠得很慘”。

泛濫之根“錢太多”

“歸根到底是流動(dòng)性過(guò)剩，做實(shí)業(yè)不容易賺錢的話，大家還是要找投資出路，所以很多就去做這個(gè)”。

是什么原因?qū)е聡?guó)內(nèi)的交易所“野蠻生長(zhǎng)”？

北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)胡俞越告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，流動(dòng)性過(guò)剩和市場(chǎng)內(nèi)在需求催生了交易所火爆。“歸根到底是流動(dòng)性過(guò)剩，做實(shí)業(yè)不容易賺錢的話，大家還是要找投資出路，所以很多就去做這個(gè)”。

廣州交易所集團(tuán)有限公司總裁李正希認(rèn)為，以產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)為例，有企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)、文化產(chǎn)權(quán)、農(nóng)村產(chǎn)權(quán)、技術(shù)產(chǎn)權(quán)、林權(quán)、碳排放權(quán)、排污權(quán)等，雖說(shuō)都是大產(chǎn)權(quán)范疇，但分屬于不同的行政部門監(jiān)管、許可，本可作為某類交易品種的事，部門的“條條”都要求設(shè)立專門的交易機(jī)構(gòu)對(duì)口，交易所能不泛濫嗎？

華泰長(zhǎng)城期貨綜合部總監(jiān)劉奧南說(shuō)，在防止通脹預(yù)期的大環(huán)境下，自去年以來(lái)，監(jiān)管層要求正規(guī)的期貨交易所限制投機(jī)，并進(jìn)行了一系列的調(diào)整，例如提高保證金、恢復(fù)征收雙邊手續(xù)費(fèi)、加大合約單位等，大大降低了市場(chǎng)的投機(jī)氛圍。“規(guī)范的市場(chǎng)門檻不斷加高，讓不規(guī)范的新市場(chǎng)有了泛濫的機(jī)會(huì)。”

與此同時(shí)，地方政府的大力推動(dòng)也是今年上半年各地交易所紛紛上馬的原因。比如天津貴金屬交易所就是經(jīng)天津市政府同意、市金融辦批準(zhǔn)發(fā)起設(shè)立；而云南泛亞有色金屬交易所官網(wǎng)顯示，該交易所由昆明市政府批準(zhǔn)設(shè)立。

“這些交易所成立的背后自然有著地方政府強(qiáng)烈的利益訴求。”胡俞越說(shuō)。“地方政府熱衷于建設(shè)市場(chǎng)，因?yàn)榻灰姿脑O(shè)立可以形成聚集效應(yīng)，不僅能吸引巨大的資金流，而且如果交易所做大，對(duì)相關(guān)的倉(cāng)儲(chǔ)、物流等行業(yè)都有益。”

作為一個(gè)新的金融創(chuàng)新項(xiàng)目，國(guó)內(nèi)交易所的設(shè)立如今面臨著法律監(jiān)管的空白，“沒(méi)人管。”

胡俞越說(shuō)，所謂“沒(méi)人管”是指沒(méi)有明確的市場(chǎng)管理主體。這類市場(chǎng)既不屬于有形現(xiàn)貨批發(fā)市場(chǎng)，也不屬于期貨市場(chǎng)，因此，有些地方是“三不管”地帶，缺乏有針對(duì)性的監(jiān)督和管理。所謂“沒(méi)法管”是指缺乏法律法規(guī)和制度規(guī)范。對(duì)這類市場(chǎng)只有一個(gè)由國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)委于2003年修訂的《大宗商品電子交易規(guī)范》的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，僅從技術(shù)角度對(duì)大宗商品電子交易進(jìn)行規(guī)范，沒(méi)有針對(duì)這類市場(chǎng)的特性，及時(shí)從市場(chǎng)監(jiān)管角度制定規(guī)范管理的法律法規(guī)，市場(chǎng)處于自然發(fā)展?fàn)顟B(tài)，甚至是無(wú)法可依。

“國(guó)家針對(duì)期貨和證券交易所的設(shè)立要求必須由證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，但是并沒(méi)有法律法規(guī)規(guī)定地方政府成立現(xiàn)貨或者中遠(yuǎn)期電子交易市場(chǎng)需要什么層級(jí)的監(jiān)管部門審批，于是這些交易所自批自建也不能說(shuō)是違法違規(guī)，并且事實(shí)上地方政府準(zhǔn)予后，工商登記就可以完成了。”胡俞越表示，到目前為止，這類市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)展10年了，但還沒(méi)有非常明確的主管部門，還沒(méi)有相應(yīng)的法律法規(guī)予以規(guī)范。

業(yè)內(nèi)專家表示，一些地方政府熱衷于發(fā)展本地交易市場(chǎng)，而忽視了市場(chǎng)建設(shè)本身的規(guī)律性和政府監(jiān)管責(zé)任。“地方政府的問(wèn)題在于他們有著迫切的愿望和積極性推動(dòng)這類金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展，但是他們對(duì)于市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)都很淡薄，缺乏足夠的認(rèn)識(shí)。”胡俞越說(shuō)，“而受害者就是普通投資者。”

未來(lái)命運(yùn)9月或出臺(tái)規(guī)則

整頓“交易所熱”時(shí)不能搞簡(jiǎn)單的“一刀切”，而要從治理結(jié)構(gòu)和交易模式上進(jìn)行細(xì)化的整頓。

面對(duì)交易所泛濫的情況，監(jiān)管層開(kāi)始發(fā)力。

消息人士告訴《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》，央行近期已對(duì)全國(guó)范圍內(nèi)的交易所進(jìn)行了調(diào)查。“或在9月下旬，一份國(guó)務(wù)院下發(fā)的關(guān)于整頓產(chǎn)權(quán)、股權(quán)市場(chǎng)的文件就將下發(fā)。”

實(shí)際上，從3月底開(kāi)始，央行就已經(jīng)開(kāi)始對(duì)全國(guó)各地出現(xiàn)的交易所泛濫的情況進(jìn)行調(diào)研。對(duì)于此次調(diào)研的內(nèi)容，上述人士稱，監(jiān)管層也是想從各地在建立交易所目的以及目前設(shè)立的機(jī)構(gòu)、股權(quán)、交易規(guī)則等方面了解情況。

“目前國(guó)內(nèi)各地積極籌辦各類交易所，這本是好事，因?yàn)榻灰姿梢宰尳灰仔畔⒏庸_(kāi)透明，定價(jià)效率也更高。”消息人士稱，“不過(guò)也存在一些問(wèn)題，例如，某些不應(yīng)該交易的東西也參與交易了。這就不是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，反成為投機(jī)商套現(xiàn)的場(chǎng)所。因此，什么樣的要素能夠進(jìn)入交易所進(jìn)行交易要分清楚。”

該人士稱，監(jiān)管層現(xiàn)在擔(dān)心的是，如果是一個(gè)普通的企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易問(wèn)題不大，但如果要把交易品種及規(guī)則按照A股的操作方式進(jìn)行證券化就需要注意風(fēng)險(xiǎn)。畢竟現(xiàn)在國(guó)內(nèi)已經(jīng)有了像醫(yī)療藥品為交易品種的交易所，如果涉及的投資者過(guò)多，就會(huì)帶來(lái)不穩(wěn)定的因素；此外，這些要素交易是否能夠防止出現(xiàn)市場(chǎng)操縱行為也不好說(shuō)。

據(jù)《經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)》稱，監(jiān)管層正在制定對(duì)交易所內(nèi)的份額交易不能超200份上限的規(guī)定。

一家地方交易所人士稱，200份的上限能有效地將交易所業(yè)務(wù)規(guī)范在一般的產(chǎn)權(quán)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓平臺(tái)上，使那些依靠散戶投機(jī)生存的交易所失去生存空間。

關(guān)于一些已經(jīng)出現(xiàn)問(wèn)題甚至被勒令停止交易的交易所怎樣善后也是中央最關(guān)心的問(wèn)題之一，據(jù)透露，因?yàn)樯婕暗酵顿Y者利益，最后很有可能采取的方式是由地方政府出資，按一定價(jià)格回購(gòu)交易標(biāo)的，為出現(xiàn)問(wèn)題的地方性交易所埋單。

有評(píng)論認(rèn)為，這一次整頓不可能是“一刀切”了。“ "一刀切"的模式造成了許多市場(chǎng)功能的缺失，這種缺失一直到今天還對(duì)我們經(jīng)濟(jì)改革的深化和經(jīng)濟(jì)發(fā)展有影響。”天津市副市長(zhǎng)崔津渡表示。

多位學(xué)者也頗為贊同這個(gè)觀點(diǎn)，認(rèn)為整頓“交易所熱”時(shí)一定要從其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用出發(fā)，不能搞簡(jiǎn)單的“一刀切”，而要從治理結(jié)構(gòu)和交易模式上進(jìn)行細(xì)化的整頓。“這一次整頓估計(jì)不會(huì)一棒子打死，而是會(huì)畫一道紅線。”

上述人士表示，原則上首先必須考慮風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)由誰(shuí)來(lái)埋單；其次，交易所可以試點(diǎn)，但規(guī)則不能亂，不能搞成變相證券化；第三，要確立規(guī)則，防止沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的投資者入場(chǎng)。

（本刊實(shí)習(xí)記者李勇對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）