將藝術(shù)品資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為金融資產(chǎn)正成為時(shí)下信托產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新方向，國內(nèi)購買力的增強(qiáng)和通脹預(yù)期也使得藝術(shù)品信托市場在今年異常火爆，但隨著記者近期對(duì)藝術(shù)品市場的調(diào)查之后發(fā)現(xiàn)，在看似繁榮的背后卻暗藏極大的風(fēng)險(xiǎn)泡沫。

更令人驚訝的是，在藝術(shù)品信托這條利益鏈上，部分信托公司、投資顧問、拍賣公司在謀求自身利益的驅(qū)使下成為藝術(shù)品價(jià)格暴漲的背后推手，而缺乏價(jià)格透明的交易機(jī)制則是他們隱藏其中的“保護(hù)傘”。

缺乏透明的價(jià)格交易

“我們公司收藏了很多明版線裝古籍，想發(fā)一個(gè)信托計(jì)劃進(jìn)行融資，不知道能不能發(fā)得出來？”記者日前以“江蘇一家地產(chǎn)企業(yè)”的身份暗訪了國內(nèi)十余家信托公司，在沒有看到這批“明版線裝古籍”，甚至都沒有了解來路的情況下，上述十余家信托公司中大部分表示可以發(fā)行，這一現(xiàn)象也反映出時(shí)下藝術(shù)品信托發(fā)行的火爆，以及暗藏其中的風(fēng)險(xiǎn)。

“和房地產(chǎn)信托沒有什么區(qū)別，只要有質(zhì)押物就可以發(fā)信托計(jì)劃。”華澳國際信托有限公司(下稱華澳國際信托)一位王小姐日前在電話中熱情地向記者闡述著藝術(shù)品信托的投資價(jià)值，在得知記者有線裝古籍可以質(zhì)押融資之后，她表示可以發(fā)行藝術(shù)品信托，“一般質(zhì)押藝術(shù)品都是要打折的，但是和上國投不一樣，我們小公司操作更靈活一點(diǎn)。”

2009年6月18日，國投信托有限公司推出“國投信托·盛世寶藏1號(hào)保利藝術(shù)品投資集合資金信托計(jì)劃”，用于購買數(shù)名著名畫家知名畫作的收益權(quán)，標(biāo)志著國內(nèi)信托機(jī)構(gòu)正式介入藝術(shù)品投資領(lǐng)域。

此后在國投信托的帶動(dòng)下，越來越多的信托公司開始涉足藝術(shù)品投資領(lǐng)域，但是對(duì)于藝術(shù)品的估價(jià)卻五花八門，并沒有統(tǒng)一、透明的價(jià)格機(jī)制。

對(duì)于記者的這批“明版線裝古籍”，上述華澳國際信托王小姐表示最好能當(dāng)面談一談，“我們會(huì)有專業(yè)機(jī)構(gòu)幫這批古籍估價(jià)。”

華澳國際信托在今年4月8日發(fā)行了一份“華澳·長誠1號(hào)-文化藝術(shù)珍品流動(dòng)化基金信托”(下稱華澳·長誠1號(hào))，信托委托人是剛泰集團(tuán)有限公司，該集團(tuán)是剛泰控股(600687)第一大股東，持股比例為17.49%。本次交付的藝術(shù)品共分油畫類、中國畫類、書法類、雕塑類和拍賣藏品類5類，總計(jì)藏品數(shù)585件。

資料顯示，華澳·長誠1號(hào)的信托規(guī)模為40645.5萬元，主要用于投資剛泰集團(tuán)下屬的礦產(chǎn)企業(yè)，年化收益率在6.5%至8.5%之間，而還款來源主要是剛泰集團(tuán)實(shí)際控制人徐建剛“承諾到期溢價(jià)購買其交付信托的全部藝術(shù)品”。

值得注意的是，徐建剛質(zhì)押的這批藝術(shù)品估價(jià)40645.5萬元，但是華澳國際信托并沒有披露誰給這批藝術(shù)品估值？估價(jià)的合理依據(jù)是什么？

北京國際信托有限公司(下稱北京信托)今年3月發(fā)行的“盛藏財(cái)富·寶騰一號(hào)藝術(shù)品投資集合信托計(jì)劃”(下稱寶騰一號(hào))中對(duì)“藝術(shù)品定價(jià)”有這樣一段描述：“藝術(shù)品的交易價(jià)格標(biāo)桿通常是在拍賣會(huì)上產(chǎn)生的，拍賣會(huì)上的公開交易記錄很大程度上能夠影響當(dāng)時(shí)的藝術(shù)品市場，而且拍賣紀(jì)錄通常會(huì)在某一個(gè)階段內(nèi)頻頻刷新。”

和剛泰集團(tuán)一樣進(jìn)行藝術(shù)品質(zhì)押融資的還有廈門當(dāng)代投資集團(tuán)有限公司(下稱當(dāng)代集團(tuán))，北京信托為其發(fā)行了名為“盛藏財(cái)富·復(fù)文藝術(shù)品投資集合資金信托計(jì)劃”(下稱盛藏財(cái)富·復(fù)文)，擬募資3億元。

北京信托一位尤小姐告訴記者，該信托將主要受讓當(dāng)代集團(tuán)擁有的藝術(shù)品集合收益權(quán)，這批藝術(shù)品的估值約6.7億元，而其融資所得資金用于發(fā)展當(dāng)代集團(tuán)文化產(chǎn)業(yè)。

按照盛藏財(cái)富·復(fù)文的計(jì)劃書中描述，這批質(zhì)押藝術(shù)品的估值定價(jià)主要是“來自名家鑒定，而占藏品絕大多數(shù)的當(dāng)代書畫則均為參展作品，來源清晰可靠，估值貼近市場價(jià)格。”

用益信托工作室理財(cái)分析師雷雯雯日前告訴記者，藝術(shù)品價(jià)值評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)主要來自于國內(nèi)市場尚無藝術(shù)品價(jià)值評(píng)估的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)體系，目前藝術(shù)品價(jià)格評(píng)估只能依靠所謂的專家和大機(jī)構(gòu)，人為主觀性較大，導(dǎo)致藝術(shù)品市場亂象叢生。從我國部分當(dāng)代藝術(shù)品在國內(nèi)外各拍賣行公開交易的數(shù)據(jù)來看，一些藝術(shù)品在兩年間價(jià)格可以翻三、四番，更有一些作品的估價(jià)在一年間常常有數(shù)十倍的增長，這表明藝術(shù)品估價(jià)等中介環(huán)節(jié)尚缺乏規(guī)范。如果企業(yè)串通專家、信托公司，虛增藝術(shù)品價(jià)格也并非不可能。

記者了解到，在信托計(jì)劃這條利益鏈上，信托公司往往在追求高收益的情況下，正是利用這種不透明的交易制度，才能夠聯(lián)合交易方虛抬藝術(shù)品價(jià)格，擴(kuò)大藝術(shù)品信托融資規(guī)模，并以此獲得不菲的收入。

上海某信托公司一位徐經(jīng)理告訴記者，信托公司賺錢方式基本上是固定費(fèi)用和浮動(dòng)費(fèi)用兩種，也有收益分成的方式，這要看具體的信托計(jì)劃和項(xiàng)目盈利模式，會(huì)略有不同。但是信托規(guī)模越大，收取的費(fèi)用就會(huì)越高。

形同虛設(shè)的投資顧問

按照操作方法來看，目前國內(nèi)的藝術(shù)品信托大致可以分為融資類、投資類和管理類三種模式。

“長誠1號(hào)和復(fù)文信托都是屬于融資類的，相當(dāng)于質(zhì)押融資。”雷雯雯告訴記者，融資性藝術(shù)品信托由于將藝術(shù)品打折質(zhì)押或有第三方擔(dān)保，風(fēng)險(xiǎn)要小于投資性藝術(shù)品理財(cái)產(chǎn)品，“投資顧問往往在其中扮演很重要的角色，但是也不乏自賣自唱者。”

上述徐經(jīng)理日前告訴記者，就跟證券投資類產(chǎn)品一樣，藝術(shù)品信托也會(huì)有一個(gè)投資顧問，主要是對(duì)于藝術(shù)品的價(jià)值作出鑒定，提出投資建議。

據(jù)記者了解，在信托計(jì)劃成立的整個(gè)過程中，信托公司和投資顧問一起組成的投資決策委員會(huì)發(fā)出指令，去購買藝術(shù)品。

雖然信托公司和投資顧問都盡可能地降低估值風(fēng)險(xiǎn)，但是由于現(xiàn)在并沒有一個(gè)公認(rèn)的比較權(quán)威的機(jī)構(gòu)進(jìn)行藝術(shù)品鑒定和估值，《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》并沒有對(duì)投資顧問作出明確的職責(zé)約定或關(guān)聯(lián)規(guī)避，這方面蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)也是不容忽視的。

2011年9月上旬剛剛成立的“國投信托·飛龍藝術(shù)品基金15號(hào)集合資金信托計(jì)劃”規(guī)定：投資顧問中國嘉德國際拍賣有限公司為華宇世紀(jì)的回購義務(wù)提供無條件不可撤銷連帶責(zé)任保證擔(dān)保。

表面上來看，風(fēng)險(xiǎn)都由投資顧問承擔(dān)了，但實(shí)際并非所有的投資顧問都能控制風(fēng)險(xiǎn)。

記者注意到，盛藏財(cái)富·復(fù)文的此次投資顧問是廈門拓文文化傳播有限公司(下稱廈門拓文)，而廈門拓文則是當(dāng)代集團(tuán)旗下的子公司。

也就是說，本應(yīng)作為獨(dú)立第三方來對(duì)當(dāng)代集團(tuán)質(zhì)押的藝術(shù)品進(jìn)行判別并提出投資建議的廈門拓文，居然是委托人的子公司，這種關(guān)聯(lián)關(guān)系的存在讓投資顧問這一角色形同虛設(shè)。

對(duì)此，上述北京信托的尤小姐則表示，廈門拓文和當(dāng)代集團(tuán)都承諾信托期限屆滿時(shí)以約定價(jià)格贖回信托計(jì)劃投資的藝術(shù)品收益權(quán)，“如投資顧問和贖回承諾人不按期履行補(bǔ)足義務(wù)，則受托人有權(quán)處置質(zhì)押品。 ”

雷雯雯告訴記者，廈門拓文在這份信托計(jì)劃中作用不是對(duì)藝術(shù)品投資提出建議，而是作為第三方提供差額補(bǔ)足，“投資顧問只起到增信的作用，因?yàn)檫@個(gè)產(chǎn)品并不是真正意義上的藝術(shù)品信托，充其量就是個(gè)融資產(chǎn)品。”

但是一位律師則告訴記者， 投資顧問只是在注冊資本范圍內(nèi)承擔(dān)有限責(zé)任，“如果廈門拓文的注冊資本只有1000萬，但是這個(gè)信托項(xiàng)目募集金額有3個(gè)億，那剩下的2.9億他就賠付不了。藝術(shù)品很多都有泡沫成分，大部分人做藝術(shù)品的目的都是炒作投機(jī)。因此，投資顧問的角色就很重要，它應(yīng)當(dāng)起到保護(hù)信托投資者的作用，但是如果是委托人的子公司，這個(gè)保護(hù)從何談起？”

資料顯示，寶騰一號(hào)的信托計(jì)劃資金將用于在藝術(shù)品拍賣市場、零售市場或份額交易市場購買投資決策委員會(huì)指定的書畫類藝術(shù)品，通過在信托期限內(nèi)以拍賣轉(zhuǎn)讓等方式處置藝術(shù)品實(shí)現(xiàn)收益。寶騰一號(hào)的投資顧問是北京雅盈堂

文化發(fā)展有限公司(下稱雅盈堂)，其注冊資金為1000萬元，而寶騰一號(hào)的募資規(guī)模達(dá)到3.4億元，一旦出現(xiàn)違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，雅盈堂最多承擔(dān)1000萬元的責(zé)任。