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藝術(shù)品是金融對接的重點對象之一

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? ? ? 2015年1月，中國銀監(jiān)會下發(fā)了《關(guān)于中信銀行等27家銀行開辦信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務資格的批復》，27家股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行獲得開辦信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務的主體資格。該文件的下發(fā)，標志著信貸資產(chǎn)證券化備案制的實質(zhì)性啟動。

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? ? ? 該政策也為商業(yè)銀行通過發(fā)行藝術(shù)品質(zhì)押貸款支持證券，來解決藝術(shù)品質(zhì)押貸款過程中遇到的傳統(tǒng)難題提供了重要的金融制度環(huán)境。

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? ? ? 資產(chǎn)信用為支持的金融工具

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? ? ? 中國工商銀行上海分行有關(guān)負責人表示，已于近日完成了中國工商銀行系統(tǒng)內(nèi)首筆藝術(shù)品質(zhì)押貸款業(yè)務，未來將大力支持文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展，把這類業(yè)務做大做強。但業(yè)內(nèi)人士認為，質(zhì)押貸款有一定的時效性，其估值要與套現(xiàn)渠道以及套現(xiàn)價格實現(xiàn)對接，才能有效覆蓋銀行貸款風險。因此目前，國內(nèi)銀行業(yè)藝術(shù)品質(zhì)押貸款業(yè)務處于起步階段。

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? ? ? 藝術(shù)品質(zhì)押貸款支持證券的“放行”，首先意味著獲得開辦資格的商業(yè)銀行只需在信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行前備案登記即可，而無需再走信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品原有的逐一審批流程。

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? ? ? 藝術(shù)品質(zhì)押貸款支持證券，是指由商業(yè)銀行作為發(fā)起機構(gòu)，將藝術(shù)品質(zhì)押貸款資產(chǎn)信托給受托機構(gòu)，由受托機構(gòu)發(fā)行的以該資產(chǎn)所產(chǎn)生的本息支付其收益的證券。信托機構(gòu)以信托財產(chǎn)為限向投資者承擔支付藝術(shù)品質(zhì)押貸款支持證券收益的義務。與一般的股票和債券不同，藝術(shù)品質(zhì)押貸款支持證券不是對某一經(jīng)營實體的利益要求權(quán)，而是對藝術(shù)品質(zhì)押貸款資產(chǎn)所產(chǎn)生的本息和剩余權(quán)益（優(yōu)先收購權(quán)）的要求權(quán)，是一種以資產(chǎn)信用為支持的具有債券性質(zhì)的藝術(shù)金融工具。

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? ? ? 其具體思路是，商業(yè)銀行在發(fā)放某筆藝術(shù)品質(zhì)押貸款時，通過由商業(yè)銀行或文化產(chǎn)權(quán)交易所設(shè)立的“藝術(shù)品質(zhì)押貸款支持證券交易平臺”發(fā)布擬質(zhì)押藝術(shù)品的相關(guān)信息并進行詢價招標，投資者（投標者）在自行鑒定真?zhèn)魏驮u估價格后給出自己愿意收購的有效報價（預收購價）。商業(yè)銀行在綜合比較和評價諸多投標者的信用狀況及其預收購報價后確定中標者。投資者（中標者）在支付預收購報價的全部或部分款項后，即獲得該筆藝術(shù)品質(zhì)押貸款支持證券。商業(yè)銀行則按照該預收購價（通常為該藝術(shù)品當期市場價格的4至5折）向借款者發(fā)放貸款。當該筆貸款到期時，假如借款者順利還款，投資者可獲得商業(yè)銀行從借款者處得到的幾乎全部或部分本息，商業(yè)銀行則由于為借款者和投資者提供了服務而收取相關(guān)服務費。假如借款者不能按期還款，投資者則以預收購價購得借款者用于質(zhì)押貸款的藝術(shù)品。

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? ? ? 讓藝術(shù)行家負責任參與

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? ? ? 概而言之，商業(yè)銀行開展藝術(shù)品質(zhì)押貸款業(yè)務主要面臨三大困難：一是鑒定難。眾所周知，目前中國藝術(shù)品市場上的贗品可謂泛濫成災，造假技術(shù)層出不窮，欺騙手段不斷翻新。這既是缺乏優(yōu)秀藝術(shù)品鑒定人才的問題，同時也是藝術(shù)品鑒定制度和藝術(shù)品市場環(huán)境的問題。二是估價難。藝術(shù)品市場的價格瞬息萬變，不確定性太大。三是變現(xiàn)難。藝術(shù)品質(zhì)押貸款之所以分外強調(diào)“質(zhì)押”，為的是借款者一旦償還不上貸款，商業(yè)銀行可以通過質(zhì)押物的變現(xiàn)來控制風險，彌補損失。但商業(yè)銀行面臨的問題恰恰是缺乏順暢而高效的藝術(shù)品變現(xiàn)渠道。

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? ? ? 在這樣的大背景下，很多人將藝術(shù)品質(zhì)押貸款難的“破題”之路寄希望于權(quán)威性藝術(shù)品鑒定和評估機構(gòu)的出現(xiàn)。但權(quán)威專家依然存在出錯的可能性，況且鑒定和評估專家不需要承擔評判失誤的經(jīng)濟后果，風險依舊由金融機構(gòu)承擔。從風險管理的角度來看，這種風險管理模式顯然是不成功的。藝術(shù)品質(zhì)押貸款資產(chǎn)的證券化則可以實現(xiàn)藝術(shù)品市場行家的負責任參與。

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? ? ? 質(zhì)押貸款資產(chǎn)證券化的現(xiàn)實意義

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? ? ? 第一，對于商業(yè)銀行來說，通過市場化途徑有效解決了長期以來困擾商業(yè)銀行開展藝術(shù)品質(zhì)押貸款業(yè)務的鑒定難、估價難和變現(xiàn)難問題。對于投資者來說，不僅可以獲得藝術(shù)品質(zhì)押貸款支持證券的本息收入，而且可以獲得無傭金購買折價藝術(shù)品的優(yōu)先收購權(quán)。

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? ? ? 第二，對于商業(yè)銀行來說，在藝術(shù)品質(zhì)押貸款資產(chǎn)證券化過程中，商業(yè)銀行除了作為發(fā)起人外，一般還充當了貸款管理機構(gòu)和資金保管機構(gòu)等角色，并因此可以收取保管費和管理費等相關(guān)費用，從而增加了商業(yè)銀行的中間業(yè)務收入。

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? ? ? 第三，對于投資者來說，商業(yè)銀行最擔心的貸款風險卻是難得的無傭金購買折價藝術(shù)品的大好機會。此外，由于參與藝術(shù)品質(zhì)押貸款支持證券業(yè)務要求高度的專業(yè)經(jīng)驗，這就將金融風險嚴格限定于傳統(tǒng)的藝術(shù)品市場參與者，不會引發(fā)系統(tǒng)性和區(qū)域性金融風險。

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? ? ? 第四，對于借款者來說，藝術(shù)品質(zhì)押貸款資產(chǎn)證券化可以通過制度創(chuàng)新有效解決商業(yè)銀行面臨的藝術(shù)品質(zhì)押貸款難題，進而解決從事藝術(shù)品收藏投資或者藝術(shù)品企業(yè)經(jīng)營的機構(gòu)和個人的資金需求問題。

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? ? ? 當然，關(guān)于藝術(shù)品質(zhì)押貸款資產(chǎn)證券化的操作模式和具體細節(jié)還有很多值得探討的地方。例如，投資者（中標者）持有的藝術(shù)品質(zhì)押貸款支持證券可否在“藝術(shù)品質(zhì)押貸款支持證券交易平臺”流通以及如何流通？對諸如此類問題還需進一步深入研究并開展。