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　　藝術(shù)品份額化交易之所以在一段時間里成為熱門，和始作俑者的天津文交所關(guān)系密切。“黃河咆哮”和“燕塞秋”兩幅畫上市交易后，在短短29個交易日里價格均暴漲超過16倍。原本合在一起不過1100萬元的作品，流通總市值超過1.8億元。

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　　參與門檻低，盤子小，藝術(shù)品份額交易極易變成資金炒作。這也就是為什么之后國務(wù)院和證監(jiān)會屢次發(fā)文，清理各地文交所的藝術(shù)品份額化交易。

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　　然而，正規(guī)渠道受阻并沒有讓藝術(shù)品份額化交易退出江湖。一些在香港、澳門等地注冊的文交所借機進入內(nèi)地市場，主打的賣點就是不受監(jiān)管約束，依然可以進行藝術(shù)品份額化交易。但這些在外注冊的公司，沒有機構(gòu)監(jiān)管，很容易成為詐騙活動的溫床。

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　　“博傻游戲”被搬到了香港

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　　香港文交所實際控制人是溫州老板

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　　45歲的溫州人鄭旭東，初中文化程度。在短短三個月內(nèi)，于全國四個地方成立五個平臺公司。其中包括三個網(wǎng)貸平臺，一家資金管理公司以及香港中華文化產(chǎn)權(quán)交易所。在這場涉及7億元的詐騙案中，文交所成為最大的資金“黑洞”。

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　　他首先通過資金管理公司在三個網(wǎng)貸平臺上發(fā)布翡翠玉石類的資產(chǎn)包，接受投資者認購，比如一款名為“金玉滿堂”的資產(chǎn)包，最低投資額為30萬元，年回報率22%，另外獎勵9.4%，合計年收益31.4%。

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　　之后鄭旭東承諾將資產(chǎn)包發(fā)到香港中華文化產(chǎn)權(quán)交易所上做藝術(shù)品份額化交易，以此來保證30%多的預期年化收益率。而他為文交所設(shè)計的交易規(guī)則是，T+0即時交易，日漲跌幅限制為±20%。

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　　為了吸引膽子大的投資者，鄭旭東將籌集來的大量資金用于做藝術(shù)品份額化交易。他的計劃是，如果在文交所上交易的人很多，他就能獲取可觀的交易手續(xù)費。到時候這筆手續(xù)費能用于償還投資者的本息。

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　　不過這個如意算盤很快被證實是不可能的，最終鄭旭東選擇從文交所撤資，光這里涉及的資金就達到了4個多億。其他平臺也由于資金鏈斷裂紛紛崩盤。直到事發(fā)之后才有人了解到，鄭旭東本人就是這家文交所的實際控制人。

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　　2012年，國家開始大力整頓藝術(shù)品份額化交易。受制于政策壓力，東南沿海地區(qū)一家文交所和港澳文交所合作，將書畫作品放到后者平臺上做藝術(shù)品份額化交易。后來被投資者發(fā)現(xiàn)，港澳文交所是一家空殼公司，實際控制人也是內(nèi)地老板。

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　　目前在網(wǎng)上，仍然有不少帶有“香港”、“澳門”等字頭并且官網(wǎng)用繁體字的文交所，注冊地多是在香港和澳門，在深圳當?shù)赜修k事處。這些文交所中有很大一部分是“整頓令”頒布后，由內(nèi)地轉(zhuǎn)到港澳地區(qū)的。

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　　在內(nèi)地一家文交所的高管看來，嚴格意義上，港澳地區(qū)的文交所只是一家公司而已，花幾千元弄了一套簡陋的交易系統(tǒng)，被內(nèi)地一些人當成炒作和套現(xiàn)的渠道，“都想著像天津文交所一樣，一夜之間賺個幾百上千萬。實際上這些地下的文交所很難聚集這么高的人氣?！?/p>

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　　由于參與人數(shù)有限，某港澳文交所藝術(shù)品份額交易上線當天，掛鉤兩幅名家作品的藝術(shù)品份額交易就暴跌了30%。

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　　“現(xiàn)在國內(nèi)文交所只有少數(shù)幾家還在做藝術(shù)品份額化交易。”浙江文交所總經(jīng)理劉波表示，當年藝術(shù)品份額化交易作為新興事物，確實能激發(fā)市場人氣，通過收交易費文交所也能獲得穩(wěn)定的收入，但這種模式天生就不符合藝術(shù)品的投資規(guī)律，很難走得長遠。

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　　中央財經(jīng)大學文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)研究院執(zhí)行院長魏鵬舉表示，港澳地區(qū)的文交所亂象源自內(nèi)地本身的亂象，內(nèi)地整頓文交所后，一些經(jīng)營者或類證券化的操作者將這種“博傻游戲”搬到了香港。

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　　如今發(fā)行已滿三年，“黃河咆哮”最新價格是5.39元, “燕塞秋”只有1.22元，后者較最高價已跌去9成。天津文交所讓很多投資者損失慘重，特別是很多人在高位入市，現(xiàn)在至少都虧了70%以上。

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　　2012年9月中旬，山東泰山、鄭州文交所接連宣布暫停藝術(shù)品份額化交易，并以協(xié)議轉(zhuǎn)讓或者回購等方式收購投資人持有的藝術(shù)品份額。從去年到現(xiàn)在，天津文交所再沒有新的藝術(shù)品份額化產(chǎn)品上線。

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　　證券化不應過度炒作

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　　從2011年白酒、藝術(shù)品金融化進入人們視野至今，投資者既遭遇了爆炒，也碰到了破發(fā)，總體來說成績單并不理想。最大的問題在于將原本專業(yè)要求和風險都較高的投資產(chǎn)品，賣給了普通投資者。

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　　長江商學院金融學教授梅建平認為，天津文交所失敗的原因在于沒有門檻。

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　　業(yè)內(nèi)普遍認為，藝術(shù)品是典型的高風險投資工具，投資人不僅需要具備較強的風險承受能力，還需要擁有較高的藝術(shù)鑒賞能力。藝術(shù)品份額化交易恰恰將投資門檻降低到大眾投資者的水平，使得風險更為擴大。

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　　杭州一家銀行的理財經(jīng)理認為，藝術(shù)品份額缺乏公允的定價機制，投資收益來源就是其他投資者接盤，更像一場擊鼓傳花的資金游戲。

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　　白酒專家鐵犁表示，白酒證券化產(chǎn)品同股票有差異，“從交易總量和交易活躍程度來看，兩者根本不是一個等級?！?/p>

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　　此前，金馬甲副總裁陳慧明透露，在國窖1573大壇定制原酒的參與者中，個人投資者比例為93.3%，機構(gòu)投資者僅為6.7%，“個人投資者過多確實不利于市場的穩(wěn)定和持續(xù)，難以對市場起到主導性的作用?！?/p>

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　　在劉波看來，這些證券化產(chǎn)品確實有一定投資價值，不過回報多數(shù)來自于中長線持有，交易平臺也是提供一個退出渠道，而在很多投資者眼里，證券化后意味著更多人來買來炒作，一些產(chǎn)品設(shè)計者也將這一點作為宣傳的重點，就偏離了初衷。

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　　“其實這些產(chǎn)品發(fā)售面臨最大的問題是市場認可度?！眲⒉ㄕJ為，供求關(guān)系才是決定這些產(chǎn)品未來價值的關(guān)鍵，“如果產(chǎn)品市場認可度很高，隨著逐步消耗，市場會出現(xiàn)供不應求的局面，價格可能上升。反之，即便包裝再好，沒有接盤的人，二級市場上的價格也很難上去。”

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　　魏鵬舉則提醒投資者，藝術(shù)品基金、藝術(shù)品信托類的投資，要著重關(guān)注發(fā)行方和平臺的資質(zhì)和信用。抱著暴富的心態(tài)很容易落入圈套。