天相投顧 王旭

　　2010年上半年，公司接待賓客229.29萬人次，同比增長0.59%。實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.12億元，同比增長13.86%；營業(yè)利潤7,242萬元，同比增長22.73%；歸屬母公司凈利潤5,226萬元，同比增長23.78%；每股收益0.37元。公司預(yù)計(jì)2010年?duì)I業(yè)收入為12.58億元，利潤總額為1.27億元，分別增長4.69%和2.37%。

　　費(fèi)用控制良好，利潤增幅大于收入增幅。公司利潤增幅大于收入增幅，也大于接待賓客增幅的原因是：1、公司費(fèi)用控制良好；2、新菜品價(jià)格定價(jià)有優(yōu)勢(shì)，上半年，公司綜合毛利率為58.00%，同比增長0.36個(gè)百分點(diǎn)。

　　管理費(fèi)用率上升，財(cái)務(wù)和銷售費(fèi)用降低。報(bào)告期內(nèi)公司產(chǎn)生的銷售費(fèi)用為16,933萬元，同比增長6.78%，銷售費(fèi)用率為27.66%，同比減少1.83個(gè)百分點(diǎn)。管理費(fèi)用8,879萬元，同比增長35.76%，管理費(fèi)用率為14.5%，同比增加2.34個(gè)百分點(diǎn)。財(cái)務(wù)費(fèi)用358萬元，同比下降49.42%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.58%，同比減少0.73個(gè)百分點(diǎn)。

　　公司積極擴(kuò)張，2013年開店總數(shù)達(dá)到100家。由于北京店面經(jīng)常滿座，因此開新店將成為公司發(fā)展的動(dòng)力。2010年上半年，新開北京全聚德(29.18,0.73,2.57%)望京店1家直營店。整體來看，公司合計(jì)擁有“全聚德”品牌直營店17家、“仿膳”品牌直營店1家，“豐澤園”品牌直營店2家，“四川飯店”品牌直營店1家。

　　同時(shí)公司還擁有大陸地區(qū)“全聚德”特許加盟店51家和海外“全聚德”特許加盟店5家、“豐澤園”品牌特許加盟店1家。

　　公司新開直營企業(yè)共12家，其中有8家企業(yè)仍然處于虧損狀態(tài)，經(jīng)過2年培育期之后，將開始盈利。2010年，公司計(jì)劃在國內(nèi)開設(shè)5-8家特許店，海外開設(shè)2-3家特許店。公司計(jì)劃2013年開店總數(shù)達(dá)到100家，經(jīng)測(cè)算年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約為30億元，新開店增厚每股收益0.40元。

　　世界城市的建設(shè)，老字號(hào)企業(yè)受益。北京市要加快國際大都市的發(fā)展步伐，努力向世界城市的高目標(biāo)前進(jìn)。世界城市的發(fā)展目標(biāo)對(duì)北京的商業(yè)服務(wù)業(yè)提出了新的要求，市政府明確提出要將北京打造成國際商貿(mào)中心，這給北京餐飲業(yè)的發(fā)展帶來了新的歷史性機(jī)遇。此外，市政府努力把北京打造成“世界美食之都”，提出要將2010年作為京城美食年，從春節(jié)開始到年底將推出一系列的促銷活動(dòng)。公司是北京老字號(hào)餐飲企業(yè)龍頭，有望在北京市向世界城市發(fā)展的進(jìn)程中獲益。

　　盈利預(yù)測(cè)與風(fēng)險(xiǎn)提示：預(yù)計(jì)公司2010年至2012年每股收益為0.70元、0.85元和1.13元。以8月4日收盤價(jià)28.57元計(jì)算，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為41倍、34倍和25倍，考慮到北京世界城市的建設(shè)，維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。公司處于擴(kuò)張期，新店的控制以及人才的培育需要培育期。