上海復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院、復(fù)旦發(fā)展研究院研究部主任徐桂華教授

　　2011年10月26日上午，上海復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院、復(fù)旦發(fā)展研究院研究部主任徐桂華教授在出席成都文化產(chǎn)權(quán)交易所藝術(shù)品權(quán)益份額電子交易系統(tǒng)全國首次路演和文化產(chǎn)業(yè)金融創(chuàng)新高端論壇上認(rèn)為，文化藝術(shù)品份額化交易是一項(xiàng)具有中國特色重大金融創(chuàng)新。它將帶來整個(gè)文化市場(chǎng)的全面繁榮。

　　所謂文化藝術(shù)品份額化交易實(shí)際上是文化藝術(shù)品資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化有一定的專業(yè)性，比如前一階段國有資產(chǎn)改革過程當(dāng)中，曾經(jīng)把不良資產(chǎn)分割出去專門成立資產(chǎn)管理公司，然后資產(chǎn)管理公司就把分割來的不良資產(chǎn)打包，打包以后進(jìn)行評(píng)估然后發(fā)債券。你認(rèn)為這是不良資產(chǎn)，可是金融家、投資家經(jīng)過他的評(píng)估和判斷，認(rèn)為如果放在他的手里就可以把它變成優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，不僅可以保值還可以增值，這就叫不良資產(chǎn)的證券化，實(shí)際上是一項(xiàng)金融產(chǎn)品、是一項(xiàng)金融創(chuàng)新。美國的次貸危機(jī)它是把房地產(chǎn)的抵押貸款進(jìn)行證券化，就是說銀行給你貸款你拿房子做抵押，銀行就如何把貸款變現(xiàn)而設(shè)計(jì)一個(gè)產(chǎn)品，把銀行抵押貸款打成包，然后發(fā)行次級(jí)債券到市場(chǎng)上流通，這就叫債權(quán)資產(chǎn)的證券化。它就是一項(xiàng)金融產(chǎn)品或者說是一項(xiàng)金融衍生產(chǎn)品。那么藝術(shù)品作為資產(chǎn)如何去變賣，它可以通過拍賣公司經(jīng)過競(jìng)價(jià)最后一對(duì)一的轉(zhuǎn)讓，現(xiàn)在我們不是全額的一次性的轉(zhuǎn)讓，而是把它打包，它可以是一件藝術(shù)品也可以是一組藝術(shù)品，打包以后經(jīng)過評(píng)估、初步的定價(jià)，經(jīng)過保險(xiǎn)及一系列交易所的程序，最后打成比如一個(gè)億的包，這個(gè)一個(gè)億的包分成若干份額以后，然后進(jìn)入市場(chǎng)交易。這個(gè)份額化本身就是證券化，通過這種證券化，就讓藝術(shù)品和金融資本、金融市場(chǎng)、資本市場(chǎng)順暢地進(jìn)入流通，雖然藝術(shù)品可以在拍賣行拍賣，但在交易大眾市場(chǎng)怎么讓大眾來買賣呢，所以通過資產(chǎn)份額化、證券化，從而把藝術(shù)品這樣的一個(gè)資產(chǎn)讓它進(jìn)入資本市場(chǎng)進(jìn)行流通，從而資本，特別是金融資本就可以跟它相對(duì)接，這個(gè)是最主要的性質(zhì)和特征，所以說它是一項(xiàng)有中國特色的重大的金融創(chuàng)新。

　　美國的次貸危機(jī)盡管名義上說是抵押貸款證券化，但實(shí)際上是無擔(dān)保、無抵押的零資產(chǎn)的證券化，因?yàn)樵S多人在貸款的時(shí)候沒有抵押，所以是零資產(chǎn)。在這個(gè)基礎(chǔ)上它會(huì)發(fā)生嚴(yán)重的危機(jī)，而且已經(jīng)爆發(fā)了。那么文化藝術(shù)品資產(chǎn)包把它份額化、證券化在這個(gè)市場(chǎng)上進(jìn)行流通，跟它的性質(zhì)有本質(zhì)的差異，它本身是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、是稀缺資源，因此在這一點(diǎn)上它是一項(xiàng)有中國特色的金融創(chuàng)新，是別的國家所沒有的、歷史上也不存在的，所以它的意義極其巨大。為了更好的認(rèn)識(shí)文化藝術(shù)品資產(chǎn)份額化交易、資產(chǎn)證券化的意義和作用，我們不妨把它和股票市場(chǎng)做一個(gè)對(duì)比，我們都看了電子交易市場(chǎng)的路演，它和股票交易模式上基本是一樣的，它的差異在于股票是上市公司股權(quán)的代表。我們的文化藝術(shù)品資產(chǎn)份額化是文化藝術(shù)品資產(chǎn)的代表或者說是資產(chǎn)權(quán)益的代表。它們的共同性就是在交易上是一樣的，都有風(fēng)險(xiǎn)，最主要的差異是風(fēng)險(xiǎn)的底線不同。因?yàn)楣善笔巧鲜泄竟蓹?quán)的代表，上市公司可能盈利、也可能虧損，甚至于破產(chǎn)、資不抵債，最后退市。到那個(gè)時(shí)候，股票只代表一張紙，你的風(fēng)險(xiǎn)的最大的底線就是血本無歸。而文化藝術(shù)品份額化、證券化也有風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)行以后也可能低于發(fā)行價(jià)，但是它的底線是這個(gè)藝術(shù)品仍然保存在那里，非常安全，而且還有保險(xiǎn)。尤其文化藝術(shù)品是稀缺資源，隨著時(shí)間的推移它會(huì)增值，這就是和股票最主要的差異點(diǎn)。

　　與拍賣公司比較，拍賣公司經(jīng)過小眾的競(jìng)價(jià)，最后歸根到底是一對(duì)一的賣和買，而文化藝術(shù)品份額化交易面對(duì)的是大眾，這一點(diǎn)上有很大差異;而且藝術(shù)品拍賣市場(chǎng)它的門檻很高，有人說他是財(cái)富精英、富豪們的天堂，是一般大眾很難進(jìn)入的。而藝術(shù)品份額化交易是把它更大規(guī)模的市場(chǎng)化、大眾化。大家不要小看這一更大規(guī)模的市場(chǎng)化特征，這個(gè)特征就表明它提供了一個(gè)條件，它真正的可以和大資金、大資本特別是金融資本的結(jié)合。它在這樣一個(gè)巨大的交易資本市場(chǎng)上，這樣的對(duì)接成為可能性了，就具有前提了，不然是沒有前提的。拍賣市場(chǎng)當(dāng)然也會(huì)有大資金進(jìn)入，但畢竟是有限的，而這種份額化交易一旦啟動(dòng)就會(huì)不斷吸引大資金的進(jìn)入，特別是金融資本進(jìn)來，這就為它們的對(duì)接創(chuàng)造了前提和條件，這就會(huì)為金融資本、金融市場(chǎng)支持和支撐文化產(chǎn)業(yè)的大發(fā)展大繁榮提供了條件。

　　我們中國有五千年的古文化歷史，現(xiàn)在進(jìn)行交易的只不過是滄海一粟，是整個(gè)空氣當(dāng)中的一粒塵?！，F(xiàn)在成都文化產(chǎn)權(quán)交易所發(fā)了6個(gè)包有幾個(gè)億，它意味著這個(gè)市場(chǎng)一旦打開、這種金融創(chuàng)新一旦啟動(dòng)，那么就會(huì)把我們幾千年的文化積淀，具有巨大的文化價(jià)值、歷史價(jià)值、藝術(shù)價(jià)值、收藏價(jià)值的文化瑰寶都可以進(jìn)入這個(gè)文化市場(chǎng)。打個(gè)比方，原來在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)條件下的土地是不計(jì)算價(jià)值的都是集體所有的，是不能進(jìn)行交易的，是不能進(jìn)行兌現(xiàn)的，改革開放以后，我們逐步開放了土地市場(chǎng)，土地能夠進(jìn)入市場(chǎng)，我們的GDP就能夠馬上增加幾萬億、幾十萬億。香港一個(gè)彈丸之地他的土地是港英當(dāng)局所有的，買賣者只交換使用權(quán)，沒有所有權(quán)，就是因?yàn)檫@個(gè)使用權(quán)能夠進(jìn)入市場(chǎng)、能夠進(jìn)行買賣，就成就了幾千億幾萬億的GDP，最后港英當(dāng)局退出歷史舞臺(tái)的時(shí)候還給我們香港特別行政區(qū)，留下了幾千億的資產(chǎn)，這個(gè)資產(chǎn)主要是他的土地稅收得來的。換句話說，如果我們積淀了幾千年的文化藝術(shù)瑰寶都能夠逐步進(jìn)入我們的份額市場(chǎng)，可以想見它會(huì)帶來多么巨大的GDP份額，多么巨大的社會(huì)財(cái)富。

　　所以從這點(diǎn)來看，盡管他剛剛露頭，盡管它是一項(xiàng)金融創(chuàng)新才剛剛誕生，但是它未來的前景是極其巨大的，而且對(duì)整個(gè)后三十年的發(fā)展意義也是極其巨大的，在推進(jìn)整個(gè)文化的大發(fā)展方面這僅僅是開了個(gè)頭，還有文化領(lǐng)域、還有其他的股權(quán)、債權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、著作權(quán)等新型的東西逐步都要進(jìn)入我們的文化產(chǎn)權(quán)交易所。到那個(gè)時(shí)候盡管極其巨大但是也還是一個(gè)領(lǐng)域是文化藝術(shù)品，我們還有其他，有影視、動(dòng)漫等都要進(jìn)入市場(chǎng)。

　　從十七屆六中全會(huì)提出要讓文化產(chǎn)業(yè)大發(fā)展大繁榮，我們的前景和空間是極其巨大的。比如，到目前為止，我國文化產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值大概占GDP的2.8%，如果和中等發(fā)達(dá)國家相比我們大概還有45倍的增值空間，同美國等發(fā)達(dá)國家比較我們有810倍的增值空間，我國在這方面還相當(dāng)落后，而這種落后正是發(fā)展的巨大潛力，按照一般的估計(jì)，人均GDP在3000美元的時(shí)候，文化產(chǎn)業(yè)、文化消費(fèi)就會(huì)加快發(fā)展，到人均GDP5000美元的時(shí)候文化產(chǎn)業(yè)、文化消費(fèi)就會(huì)所謂井噴式的發(fā)展。截止到2010年，我國的人均GDP已經(jīng)超過4000美元了，一方面我們的需求很大，我們的空間也極其巨大，那么就給我們提供了一個(gè)巨大的可以能動(dòng)性的進(jìn)行運(yùn)作的空間，我們的文化產(chǎn)權(quán)交易所份額化交易以及整個(gè)文化產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)、文化資產(chǎn)權(quán)益都可以通過證券化來推動(dòng)他的發(fā)展，都可以通過一系列的方式來實(shí)現(xiàn)保證中國社會(huì)主義文化的大發(fā)展大繁榮。