盡管藝術(shù)界對(duì)近幾年愈演愈烈的藝術(shù)品投資趨勢(shì)和藝術(shù)金融化多少持懷疑甚至否定的態(tài)度，但不得不承認(rèn)藝術(shù)品的確存在成為投資產(chǎn)品的特殊屬性，而對(duì)于金融界和投資者來(lái)說(shuō)，只要能跨越藝術(shù)品專業(yè)限制的門(mén)檻，藝術(shù)品作為另類投資品類是再合適不過(guò)的了。

　　藝術(shù)品基金在中國(guó)當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下應(yīng)運(yùn)而起且隊(duì)伍逐漸壯大，從私募基金到信托基金，從小盤(pán)試水到規(guī)模提升，仿佛印證著越是在市場(chǎng)混亂和監(jiān)管缺失的環(huán)境里，越是充滿了投機(jī)的潛力。大部分藝術(shù)品基金管理人員在談到資金募集的情況時(shí)都非常驕傲，鮮少有人擔(dān)心基金產(chǎn)品賣(mài)出情況，通常都是短時(shí)間內(nèi)售罄。從投資者利益來(lái)看，藝術(shù)品基金一方面可以通過(guò)多樣化資產(chǎn)和品類的配置減低風(fēng)險(xiǎn)，另一方面不必?fù)?dān)心藝術(shù)品購(gòu)買(mǎi)的專業(yè)問(wèn)題，似乎是那些單純尋求分享市場(chǎng)升值空間投資人的最理想選擇。

　　一旦提及藝術(shù)品基金，幾乎人人都會(huì)以英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金為參照，一個(gè)從1974年開(kāi)始購(gòu)藏計(jì)劃的藝術(shù)品基金，在2000年售出其全部藏品后實(shí)現(xiàn)總體11.3%的年化收益，扣除通貨膨脹因素后有4%。雖然并未超過(guò)同時(shí)間段英國(guó)股票市場(chǎng)的投資回報(bào)，但從風(fēng)險(xiǎn)分散型投資理財(cái)角度來(lái)看堪稱典范。而對(duì)于那些對(duì)藝術(shù)品基金有興趣的人來(lái)說(shuō)，BRPF是目前機(jī)構(gòu)投資基金中信息記錄最全、參考價(jià)值最大的藝術(shù)品基金。BRPF對(duì)藝術(shù)品基金管理人員和有意向投資藝術(shù)品基金的投資者而言，其借鑒價(jià)值可以從以下幾個(gè)方面來(lái)看。

　　設(shè)定收益預(yù)期目標(biāo)

　　相比目前市場(chǎng)上的藝術(shù)品基金，BRPF可以算是最不“貪心”的了。BRPF是為了保障英國(guó)鐵路員工退休養(yǎng)老利益的基金。這一基金最初目標(biāo)非常簡(jiǎn)單，只是希望可以通過(guò)藝術(shù)品交易來(lái)抵御通貨膨脹，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值。而1973年石油危機(jī)以及商業(yè)財(cái)產(chǎn)市場(chǎng)大幅下滑，股票市場(chǎng)一路暴跌，通貨膨脹比率上升，英鎊貶值。而藝術(shù)品對(duì)于當(dāng)時(shí)的基金管理人員來(lái)說(shuō)，則不但可以保障國(guó)際間市場(chǎng)流通可能性，還可以實(shí)現(xiàn)與當(dāng)時(shí)英國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的對(duì)沖。因此最初BRPF的管理人員決定用不超過(guò)該基金年度現(xiàn)金流的6%配置藝術(shù)品資產(chǎn)。另外有別于目前藝術(shù)品基金的一點(diǎn)是，從一開(kāi)始BRPF對(duì)藝術(shù)品的投資便鎖定為20年左右的長(zhǎng)線操作。從中可以看出，不論BRPF的設(shè)立目標(biāo)還是投資周期都更為充分考慮到藝術(shù)市場(chǎng)的特性。

　　控制風(fēng)險(xiǎn)最重要

　　藝術(shù)品基金風(fēng)險(xiǎn)管理是最為重要的一環(huán)，風(fēng)險(xiǎn)管理涉及到藝術(shù)品基金管理的各個(gè)層面，包括配置品類、配置比例、鑒定評(píng)估機(jī)制、購(gòu)買(mǎi)決策機(jī)制、交易時(shí)機(jī)把握等諸多方面。

　　由于其初始目標(biāo)設(shè)定為抵御通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，BRPF在進(jìn)行藝術(shù)品資產(chǎn)配置時(shí)并非風(fēng)險(xiǎn)偏好型，而是充分考慮到藝術(shù)品更為廣泛的國(guó)際認(rèn)可度和市場(chǎng)流通能力。從其選擇的品類可以看出，BRPF偏重經(jīng)典路線，雖然其覆蓋眾多收藏領(lǐng)域，但并不涉獵現(xiàn)當(dāng)代藝術(shù)。BRPF從1974年開(kāi)始其藝術(shù)品購(gòu)藏計(jì)劃，到1980年購(gòu)藏計(jì)劃停止時(shí)，共收藏將近2400件藝術(shù)品，其中7大領(lǐng)域藏品占其總價(jià)值的76%，包括大師繪畫(huà)系列(18.8%)、大師素描系列(11.1%)、印象派系列(10.2%)、中國(guó)瓷器系列(10.2%)、書(shū)籍手稿系列(10%)和古董系列(8.3%)。

　　更為重要的一點(diǎn)是，BRPF的管理人員深諳藝術(shù)品交易特性。首先他們明白主題一致的系統(tǒng)性收藏要比一件一件隨意性藝術(shù)品收藏的總和價(jià)值更高，當(dāng)然在此期間他們也并不排斥部分極為優(yōu)秀的單品。其次BRPF不會(huì)從某個(gè)重要藏家藏品系列中購(gòu)買(mǎi)藝術(shù)品，因?yàn)樗麄冋J(rèn)為這部分作品的價(jià)格可能已經(jīng)透支了該藏家的品牌效應(yīng)。

　　反觀當(dāng)下中國(guó)藝術(shù)品市場(chǎng)，動(dòng)輒天價(jià)的藝術(shù)品背后不少是藝術(shù)品基金出資購(gòu)買(mǎi)，這樣的策略可能是為了給基金購(gòu)藏的其他同類藝術(shù)品提升價(jià)格增長(zhǎng)空間，但目前市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)將許多老牌藏家擠出市場(chǎng)，未來(lái)市場(chǎng)延續(xù)性和基金購(gòu)藏的退出如何保障，這是需要各方市場(chǎng)參與人共同思考的問(wèn)題。也正是由于存在這方面的隱患，加之為了迎合投資者投機(jī)心理，當(dāng)前藝術(shù)品基金多半為2－3年期，這注定部分基金管理人員注重短期利益，甚至尋求各種渠道實(shí)現(xiàn)短期套現(xiàn)，熟悉藝術(shù)品市場(chǎng)規(guī)律的人都非常清楚，這樣的操作不但會(huì)破壞市場(chǎng)節(jié)奏和長(zhǎng)期發(fā)展的持續(xù)性，而且也給基金管理本身帶來(lái)非常大的壓力和風(fēng)險(xiǎn)。

　　藏品送展減少開(kāi)支

　　對(duì)于藝術(shù)品基金來(lái)說(shuō)，除了以上負(fù)擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)之外，藏品的倉(cāng)儲(chǔ)、管理和保險(xiǎn)也是一筆不小的開(kāi)支。部分基金管理人員算過(guò)一筆賬，在正常收益回報(bào)扣除投資人收益和各種費(fèi)用后，倘若再算上藝術(shù)品管理開(kāi)支，基金管理公司盈利有限。這個(gè)問(wèn)題同樣困擾過(guò)幾十年前的BRPF，而B(niǎo)RPF的解決之道是向英國(guó)及海外的國(guó)際知名博物館出借藏品用于展覽。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從1980年購(gòu)藏計(jì)劃停止開(kāi)始，整個(gè)80年代期間，BRPF將占其總價(jià)值30%～40%的藏品送去英美等國(guó)博物館進(jìn)行展覽。這不但減少其管理和保險(xiǎn)開(kāi)支，而且在一些著名博物館展出對(duì)藏品和整個(gè)基金是一種絕好的宣傳。

　　不得不承認(rèn)藝術(shù)界的人際關(guān)系資源和營(yíng)銷(xiāo)能力也是藝術(shù)品基金管理人員必備的手段之一。通過(guò)藝術(shù)市場(chǎng)交際能力以及與經(jīng)紀(jì)人、策展人、經(jīng)濟(jì)學(xué)家、藝術(shù)顧問(wèn)和投資專家等結(jié)成合作聯(lián)盟，同時(shí)通過(guò)定量和定性分析人員獲取市場(chǎng)觀察，基金管理人員才可以一方面把握藝術(shù)品市場(chǎng)整體走勢(shì)和發(fā)展特點(diǎn)的同時(shí)，了解藝術(shù)品交易的渠道和許多不為外人道的行業(yè)特點(diǎn)。當(dāng)然對(duì)藏品進(jìn)行營(yíng)銷(xiāo)以增加流通機(jī)會(huì)并提升增值空間，這雖然聽(tīng)起來(lái)有點(diǎn)“不務(wù)正業(yè)”，卻是藝術(shù)品基金不可或缺的一門(mén)功課。

　　(雅昌藝術(shù)市場(chǎng)監(jiān)測(cè)中心)