（原標(biāo)題：基金大舉自購(gòu)！A股見(jiàn)底？10年大數(shù)據(jù)來(lái)了）

今年國(guó)慶節(jié)后滬指考驗(yàn)3000點(diǎn)，各家資管機(jī)構(gòu)密集發(fā)布公告，拿出“真金白銀”自購(gòu)公司旗下權(quán)益類產(chǎn)品，國(guó)慶節(jié)后累計(jì)有26家基金、券商資管機(jī)構(gòu)自購(gòu)總金額超18億元。

【資料圖】

對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，基金自購(gòu)是市場(chǎng)的見(jiàn)底信號(hào)嗎？歷史上基金自購(gòu)賺錢(qián)了嗎？投資者可以從基金自購(gòu)的操作和時(shí)點(diǎn)受到怎樣的啟發(fā)？

記者采訪的多位業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)和人士對(duì)此表示，基金管理人通常在市場(chǎng)下跌或者市場(chǎng)底部，通過(guò)自購(gòu)來(lái)提升市場(chǎng)信心，目前A股總體處于下方有估值與流動(dòng)性支撐、權(quán)益類資產(chǎn)具備較佳配置性價(jià)比的階段，基金自購(gòu)權(quán)益類基金對(duì)資本市場(chǎng)有積極影響,是市場(chǎng)步入階段性底部的參考信號(hào)之一。他們建議普通投資者可以參照基金自購(gòu)的時(shí)機(jī)和操作，通過(guò)逆向投資、長(zhǎng)期持有、定投等方式布局權(quán)益類投資。

自購(gòu)多在市場(chǎng)低點(diǎn)

權(quán)益類基金是自購(gòu) “主方向”

從基金管理人凈自購(gòu)率(凈自購(gòu)金額在權(quán)益類基金中規(guī)模占比)與偏股混合基金指數(shù)走勢(shì)對(duì)比來(lái)看，在2012年至今十多年時(shí)間里，基金在遭遇發(fā)行遇冷、凈自購(gòu)率較高時(shí)，往往也伴隨著A股市場(chǎng)的階段性低位。比如，2015年下半年股市調(diào)整后的自購(gòu)，2018年年中的自購(gòu)，2020年初自購(gòu)潮，以及2022年一季度較高凈自購(gòu)率后，偏股混合型基金指數(shù)都很快見(jiàn)底，并迎來(lái)較好的長(zhǎng)期賺錢(qián)效應(yīng)。

談及基金自購(gòu)與市場(chǎng)行情的關(guān)系，北京一位績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理分析：首先，公募基金自購(gòu)潮往往發(fā)生在市場(chǎng)下跌背景下或者市場(chǎng)底部，通過(guò)自購(gòu)來(lái)穩(wěn)定投資者和市場(chǎng)信心，對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生了積極影響；第二，權(quán)益自購(gòu)金額比例上升，核心原因在于基金公司對(duì)權(quán)益市場(chǎng)后市持續(xù)看好。盡管市場(chǎng)仍然存在一些不確定因素的干擾，但從中長(zhǎng)期來(lái)看具備較佳的配置性價(jià)比；第三，公募基金積極自購(gòu)的做法，是市場(chǎng)步入階段性底部的參考信號(hào)，但股市見(jiàn)底還需要考慮估值、新股破發(fā)、上市公司破凈等諸多因素。

該績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理坦言，從歷史上看，基金公司自購(gòu)后不久，市場(chǎng)往往開(kāi)啟了一輪不錯(cuò)的行情，具備一定的參考價(jià)值。但市場(chǎng)行情本身具有一定的自我運(yùn)行規(guī)律，并不會(huì)因?yàn)榛鹱再?gòu)頻繁而改變?cè)瓉?lái)的運(yùn)行趨勢(shì)。不過(guò)，從基金自購(gòu)的行為分析，從某種程度上說(shuō)明當(dāng)前市場(chǎng)點(diǎn)位已經(jīng)步入合理的估值范圍之內(nèi)，股市再往下調(diào)整的空間或許已經(jīng)不大了。

匯成基金研究中心也認(rèn)為，一方面，自購(gòu)行為多是因?yàn)槭袌?chǎng)在低點(diǎn)，基金公司對(duì)于權(quán)益市場(chǎng)走勢(shì)把握性較高，但更深層次是基金公司對(duì)于宏觀數(shù)據(jù)、政策、估值以及市場(chǎng)情緒的把控。另一方面，類似于索羅斯所說(shuō)的反身性理論，基金公司通過(guò)自購(gòu)給公眾帶來(lái)信心的同時(shí)，有可能撬動(dòng)更大的資金流，從而又進(jìn)一步增強(qiáng)市場(chǎng)信心，不斷形成正反饋。

博時(shí)基金也表示，今年三季度，隨著基本面樂(lè)觀預(yù)期逐步兌現(xiàn)，以及超寬松流動(dòng)性的邊際收緊，市場(chǎng)表現(xiàn)為弱勢(shì)震蕩，其中受益歐洲能源危機(jī)發(fā)酵的能源板塊相對(duì)收益明顯。目前，海外流動(dòng)性沖擊已到后半段，疊加國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)企穩(wěn)復(fù)蘇和“資產(chǎn)荒”，四季度A股有望再迎較好布局窗口，這一市場(chǎng)環(huán)境也吸引了公募資金積極入場(chǎng)。

從自購(gòu)資金的投向看，目前權(quán)益類基金仍是自購(gòu)?fù)顿Y“主方向”。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月22日，2022年至今全市場(chǎng)基金公司自購(gòu)金額達(dá)到65.62億元，其中權(quán)益類基金自購(gòu)金額36.09億元，占比55%，創(chuàng)下2016年以來(lái)最高比例，權(quán)益類基金也是各家基金管理人自購(gòu)的主流產(chǎn)品類型。

在博時(shí)基金看來(lái)，當(dāng)前大類資產(chǎn)中，公司相對(duì)最看好國(guó)內(nèi)權(quán)益資產(chǎn)機(jī)會(huì)。主要考慮到隨著房?jī)r(jià)彈性的消失、利率的下行，資產(chǎn)的底層收益是下降的。為了獲得收益，資產(chǎn)配置更多是投向權(quán)益市場(chǎng)的。

匯成基金研究中心也分析，一方面，基金公司自購(gòu)有利于緩解基民焦慮，為市場(chǎng)提供信心。今年權(quán)益市場(chǎng)走勢(shì)一波三折，但大的方向還是屬于下跌趨勢(shì)，基金公司為彰顯出對(duì)于自家產(chǎn)品的信心進(jìn)行自購(gòu)，能夠在一定程度上緩解投資者焦慮的心情，這一階段，信心比黃金重要。

另一方面，2022年權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)較差，債券市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)較好，俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)和疫情沖擊等多年不遇的大事件接連影響權(quán)益市場(chǎng)，隨著風(fēng)險(xiǎn)的不斷釋放，權(quán)益市場(chǎng)處于低位，權(quán)益類基金自購(gòu)比例也隨之大幅增加。

自購(gòu)時(shí)機(jī)較好

建議做好逆向投資和長(zhǎng)期投資

從自購(gòu)?fù)顿Y權(quán)益市場(chǎng)的時(shí)機(jī)來(lái)看，嘉實(shí)基金成長(zhǎng)風(fēng)格投資總監(jiān)姚志鵬表示，市場(chǎng)總體處于下方有估值與流動(dòng)性支撐的階段，衡量整體市場(chǎng)估值狀態(tài)的股債收益率差、權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等指標(biāo)，均與4月底的底部狀態(tài)非常接近，現(xiàn)階段估值具備極強(qiáng)吸引力。雖然短期外部宏觀環(huán)境充滿了挑戰(zhàn)，但不能忽視結(jié)構(gòu)性產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，以及市場(chǎng)主體的主觀能動(dòng)性，后續(xù)能夠持續(xù)增長(zhǎng)的行業(yè)中的優(yōu)秀企業(yè)，可能會(huì)隨著業(yè)績(jī)持續(xù)釋放帶來(lái)更好上行機(jī)遇。

博時(shí)基金也認(rèn)為，展望2022年四季度，政策暖風(fēng)下，A股結(jié)構(gòu)性行情可期。四季度也是前期一攬子穩(wěn)增長(zhǎng)政策見(jiàn)效的黃金期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的概率在提升。疊加“資產(chǎn)荒”的宏觀大環(huán)境,權(quán)益市場(chǎng)仍然面臨友好的運(yùn)行環(huán)境，存在結(jié)構(gòu)性的投資機(jī)會(huì)。而從中長(zhǎng)期維度來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的趨勢(shì)不變，A股的機(jī)會(huì)仍將大于風(fēng)險(xiǎn)，受益中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的行業(yè)仍具備不錯(cuò)的配置價(jià)值。

匯成基金研究中心也分析，股票估值已經(jīng)有效修復(fù)，部分行業(yè)估值已經(jīng)處于中低水平，上證指數(shù)經(jīng)歷了一波下跌，現(xiàn)在已經(jīng)位于主要支撐關(guān)口，也有做多的需求。綜上，我們中長(zhǎng)期看好權(quán)益類資產(chǎn)的價(jià)值。

另外，多位行業(yè)機(jī)構(gòu)和從業(yè)人士表示，從各家機(jī)構(gòu)投資者自購(gòu)的行為和時(shí)點(diǎn)來(lái)看，對(duì)普通投資者做好權(quán)益類投資也有很多啟發(fā)。

博時(shí)基金表示，站在當(dāng)前市場(chǎng)，展望未來(lái)發(fā)展，將視角放到未來(lái)一到兩年，市場(chǎng)提供相對(duì)較佳回報(bào)的概率是非常高的。博時(shí)基金一貫堅(jiān)持倡導(dǎo)價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資的理念，目前A股整體估值已經(jīng)具備吸引力，這為長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資提供了非常好的買(mǎi)入機(jī)會(huì)。

嘉實(shí)基金姚志鵬也表示，對(duì)于投資者而言，首先，要真的懂所投行業(yè)，或懂所投基金經(jīng)理階段性看好行業(yè)的背后原因。其次，如果有些投資者通過(guò)對(duì)產(chǎn)業(yè)的理解，加上專業(yè)性的金融理論學(xué)習(xí)，可以嘗試做逆向操作：即階段性情緒過(guò)熱時(shí)減持部分、情緒低點(diǎn)反而逆勢(shì)布局；其三，對(duì)于大部分沒(méi)有資源或?qū)I(yè)能力了解具體企業(yè)的一些投資者來(lái)說(shuō)，通過(guò)相關(guān)金融產(chǎn)品如公募基金，通過(guò)對(duì)基金經(jīng)理管理人的評(píng)估，仔細(xì)去選擇一個(gè)自己信任的管理人，來(lái)長(zhǎng)期持有或者定投等方式，是一個(gè)相對(duì)更務(wù)實(shí)和理性的選擇，并通過(guò)組合的構(gòu)建，降低波動(dòng)率，通過(guò)定投等解決擇時(shí)的難題。

“投資者往往無(wú)法精準(zhǔn)預(yù)測(cè)市場(chǎng)，也很難做到精準(zhǔn)抄底，可行的方法則是在市場(chǎng)的相對(duì)低位逐步買(mǎi)入，從未來(lái)三到五年的維度進(jìn)行投資。”姚志鵬稱。

匯成基金研究中心也認(rèn)為，權(quán)益市場(chǎng)有短期高波動(dòng)，長(zhǎng)期高收益的特點(diǎn)。首先，投資者可以嘗試帶持有期的產(chǎn)品，長(zhǎng)期持有，從而起到平滑市場(chǎng)短期波動(dòng)的作用，減少不必要的焦慮；其次，投資者可以通過(guò)定投等方式進(jìn)行基金投資，避免高位入場(chǎng)套牢的風(fēng)險(xiǎn)；最后，要明確自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，選擇適合自己的投資理財(cái)產(chǎn)品。此外，不要使用短期急用的錢(qián)去投資，投資權(quán)益基金的錢(qián)久期也要長(zhǎng)。

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