A股熱門(mén)賽道突然啞火，可能促使部分公募基金進(jìn)行“高低切”。

【資料圖】

當(dāng)賺錢(qián)效應(yīng)而非估值性?xún)r(jià)比，才是許多基金經(jīng)理唯一的持倉(cāng)理由時(shí)，賺快錢(qián)的動(dòng)力使得基金經(jīng)理有更多理由實(shí)施“高低切”策略，尤其當(dāng)新能源行業(yè)“出口”成為市場(chǎng)擾動(dòng)因素之際。不過(guò)，值得注意的是，基金公司對(duì)“高低切”是否順勢(shì)轉(zhuǎn)向低估值行情的討論，仍取決于熱門(mén)賽道基金產(chǎn)品在其規(guī)模中所占的比例。

“高低切”動(dòng)力強(qiáng)化

“高低切”一直是公募基金經(jīng)理賺快錢(qián)的一大策略，但這可能需要許多理由和邏輯。以新能源為代表的最牛賽道，在連續(xù)上漲導(dǎo)致估值高企的背景下，重倉(cāng)消費(fèi)的價(jià)值類(lèi)基金經(jīng)理卻仍陷入泥潭中。

“我肯定也會(huì)換，市場(chǎng)上有名氣的那些頂流基金經(jīng)理都是聰明人，他們選的股票已經(jīng)跌很多了，不過(guò)，現(xiàn)在是不是就是‘高低切’的臨界點(diǎn)，也很難說(shuō)。”深圳一位重倉(cāng)新能源賽道的年輕基金經(jīng)理接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)直言，風(fēng)格早晚會(huì)輪換，因?yàn)槟切┗鸾?jīng)理都是在市場(chǎng)摸爬滾打多年的資深基金經(jīng)理，他們?yōu)槭裁蠢^續(xù)拿著那些股票？但也不是說(shuō)這邊漲多、那邊跌多就到了切換的時(shí)機(jī)，因?yàn)轱L(fēng)格切換很模糊，很難確認(rèn)。

雖然A股許多重倉(cāng)熱門(mén)賽道的年輕基金經(jīng)理仍在糾結(jié)中，不過(guò)，巴菲特先賣(mài)為敬，他在8月底和9月初連續(xù)減持新能源汽車(chē)龍頭股。

盡管巴菲特的減持在市場(chǎng)上產(chǎn)生了顯著的影響，但這并不能成為基金經(jīng)理“高低切”的核心邏輯。

“為什么他賣(mài)了，我就要賣(mài)？”華南地區(qū)的一位重倉(cāng)新能源賽道的基金經(jīng)理對(duì)此稱(chēng)。這位基金經(jīng)理認(rèn)為，新能源賽道尤其是電動(dòng)車(chē)行業(yè)是一個(gè)長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)，不同的基金經(jīng)理對(duì)新能源行業(yè)的理解不同，倉(cāng)位選擇也并不一樣。

不過(guò)，在新能源賽道于上周再次大跌后，基金公司開(kāi)始給巴菲特的減持標(biāo)注了新的解釋?zhuān)部赡茴A(yù)示著A股基金經(jīng)理將有新的說(shuō)法。

多家基金公司將新能源賽道大跌的原因指向了美國(guó)的《通脹削減法案》以及歐盟有關(guān)光伏組件行業(yè)的提案，他們認(rèn)為“美國(guó)、德國(guó)等國(guó)家使用各種政策法規(guī)手段，通過(guò)自建或轉(zhuǎn)移相關(guān)制造產(chǎn)業(yè)鏈，推動(dòng)自身供應(yīng)鏈自主化，從而減少對(duì)中國(guó)核心工業(yè)產(chǎn)品出口的依賴(lài)，貿(mào)易壁壘可能使得光伏組件、儲(chǔ)能、電動(dòng)車(chē)等板塊首當(dāng)其沖，遠(yuǎn)期出口的需求或受到影響”。

“市場(chǎng)擔(dān)心中國(guó)的新能源產(chǎn)業(yè)鏈被排除在全球主要市場(chǎng)之外。”諾德基金公司認(rèn)為，主流資金對(duì)明年的新能源產(chǎn)業(yè)鏈延續(xù)當(dāng)前的高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)本身也存在分歧。

基金凈值排名

開(kāi)始“反轉(zhuǎn)”

“市場(chǎng)資金已經(jīng)出現(xiàn)‘高切低’的交易現(xiàn)象。”平安基金認(rèn)為，風(fēng)格轉(zhuǎn)換預(yù)期正在增強(qiáng)，尤其是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)和復(fù)蘇預(yù)期開(kāi)始升溫，部分城市甚至再度開(kāi)啟房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控政策，這使得一些資金判斷房地產(chǎn)、消費(fèi)等行業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)顯著的邊際改善，由此作出調(diào)倉(cāng)。

基金調(diào)研也佐證了這波市場(chǎng)調(diào)整可能源于機(jī)構(gòu)投資者的“高低切”，尤其是在房地產(chǎn)和消費(fèi)行業(yè)。根據(jù)上市公司披露的信息顯示，近期基金公司密集調(diào)研了一批水泥股，包括上峰水泥、中材國(guó)際、天山股份、寧夏建材等。

從最近一個(gè)月的絕對(duì)收益看，重倉(cāng)房地產(chǎn)板塊的基金經(jīng)理，也是最主要的受益者。數(shù)據(jù)顯示，最近一個(gè)月的基金業(yè)績(jī)排名中，前三基金有兩只基金均是房地產(chǎn)主題基金。東方基金旗下的東方區(qū)域發(fā)展基金最近一個(gè)月凈值上漲11.26%，該基金的前十大重倉(cāng)股清一色為地產(chǎn)股。景順長(zhǎng)城基金旗下的景順長(zhǎng)城中國(guó)回報(bào)最近一個(gè)月業(yè)績(jī)排名第三，該基金的十大核心股票均指向地產(chǎn)股以及與地產(chǎn)關(guān)系緊密的建材股。

“高低切”反映在基金凈值上，是房地產(chǎn)主題基金凈值漲幅已排名月度第一時(shí)，新能源主題基金卻排名同期倒數(shù)第一。數(shù)據(jù)顯示，最近一個(gè)月內(nèi)凈值跌幅前三均為新能源基金，近一月跌幅最大的損失超20%。

對(duì)此，諾德基金也認(rèn)為，行業(yè)板塊正在出現(xiàn)輪動(dòng)現(xiàn)象，資金開(kāi)始流向性?xún)r(jià)比較高的方向。

最牛賽道真會(huì)被棄嗎？

“高低切”是否真的能讓新能源這個(gè)最牛賽道被基金棄之于野？

華南一重倉(cāng)新能源的大型公募基金認(rèn)為，盡管海外壓制短期沖擊市場(chǎng)情緒，當(dāng)前歐美產(chǎn)能遠(yuǎn)不能滿(mǎn)足其能源轉(zhuǎn)型需求，難以擺脫對(duì)中國(guó)低成本、優(yōu)質(zhì)、穩(wěn)定供應(yīng)鏈的依賴(lài)，從美國(guó)東南亞反規(guī)避調(diào)查前后態(tài)度轉(zhuǎn)變便可見(jiàn)一斑。“此外，我國(guó)新能源企業(yè)還可通過(guò)海外建廠、與車(chē)企合資、使用疆外硅料等措施應(yīng)對(duì)海外政策，整體影響相對(duì)可控。”這家大型基金相關(guān)人士強(qiáng)調(diào)，目前來(lái)看，國(guó)內(nèi)或處于弱復(fù)蘇、流動(dòng)性寬松的宏觀環(huán)境，對(duì)權(quán)益資產(chǎn)整體相對(duì)有利。

上述大型公募強(qiáng)調(diào)，雖然部分板塊交易擁擠容易導(dǎo)致股價(jià)波動(dòng)加劇，但從中長(zhǎng)期來(lái)看，交易擁擠并不決定股價(jià)的走勢(shì)，基本面的差異是股價(jià)表現(xiàn)更重要的驅(qū)動(dòng)力。

深圳另一家重倉(cāng)新能源賽道的基金公司人士接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)認(rèn)為，在經(jīng)歷7-8月份成長(zhǎng)、價(jià)值風(fēng)格裂口拉大，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定預(yù)期逐步增強(qiáng)之后，成長(zhǎng)、價(jià)值風(fēng)格開(kāi)始收斂?？紤]到今年增量資金不多，更多呈現(xiàn)存量博弈特征的局面下，風(fēng)格收斂很可能以此起彼伏的形式體現(xiàn)。

上述基金人士稱(chēng)，從國(guó)際環(huán)境來(lái)看，海外宏觀波動(dòng)性上升，貨幣政策再度收緊，外需大概率走弱，對(duì)外需依賴(lài)程度高的成長(zhǎng)型行業(yè)盈利預(yù)期和估值并不友好。而隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策在下半年逐步落地，內(nèi)需企穩(wěn)預(yù)期上升，宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)板塊有望估值修復(fù)，成為A股市場(chǎng)的穩(wěn)定器。從當(dāng)前A股估值水平跟歷史類(lèi)似時(shí)期對(duì)比來(lái)看，中長(zhǎng)期市場(chǎng)潛在回報(bào)率和勝率均在較高水平，短期非理性下跌，新能源行業(yè)已釋放了部分風(fēng)險(xiǎn)。

但對(duì)持倉(cāng)新能源賽道較少的明星基金經(jīng)理而言，關(guān)于資金從新能源向其他低估值領(lǐng)域切換的判斷，又是另外一回事。

9月16日，中庚基金發(fā)布公告稱(chēng)，明星基金經(jīng)理丘棟榮管理的中庚價(jià)值靈動(dòng)基金，將于9月19日起恢復(fù)大額申購(gòu)業(yè)務(wù)。屆時(shí)，該基金將取消單日單基金賬戶(hù)申購(gòu)金額(含轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入和定期定額投資)單筆或累計(jì)不超過(guò)1萬(wàn)元的限制。證券時(shí)報(bào)記者注意到，中庚價(jià)值靈動(dòng)基金是一只主打低估值策略的基金，由丘棟榮、吳承根共同管理，該基金前十大重倉(cāng)股中未出現(xiàn)新能源賽道股票。

中庚基金表示，恢復(fù)大額申購(gòu)可以滿(mǎn)足看好低估值價(jià)值策略及后續(xù)投資機(jī)會(huì)的投資者進(jìn)行配置的需求。

標(biāo)簽： 基金經(jīng)理